收入增长保持稳健，维持“增持”评级

    　　公司发布2024 半年报，2024H1 实现营收11.30 亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长72.4%。其中公司2024Q2 实现营收5.90 亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长58.7%，业绩贴近此前预告上限。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年净利润分别为3.1、3.9、4.8亿元，同比分别增长48.4%、25.2%、22.2%，对应PE 分别为15.5、12.4、10.1倍，维持“增持”评级。

    　　新品保持高增，招商持续推进

    　　分品类看， 2024H1 鱼制品/ 禽类制品/ 豆制品/ 蔬菜制品收入分别为7.03/2.58/1.11/0.38 亿元，同比增长16.6%/51.1%/9.5%/15.6%。公司持续招收更多经销商，扩展网点数量，鱼制品、豆制品、蔬菜制品稳健增长，禽类产品中，新品鹌鹑蛋基数较低，增速较为亮眼。分渠道看，2024H1 公司线下/线上渠道收入分别为9.3、2.0 亿元，分别同比增长29.5/下滑3.3%，线下端二季度公司开发散装经销商等新客户，同时丰富产品结构，提升单店卖力，2024H1 经销商数量3166家，较2023 年底净增109 家。公司线上渠道下滑，主因线上产品价格梳理优化所致，后续公司调整线上产品结构，有望下半年恢复增长。

    　　受益成本红利，利润表现亮眼

    　　公司2024Q2 毛利率为30.76%，同比提升4.25pct，主因原材料价格下降所致。

    　　公司2024Q2 销售费用率提升1.62pct，主要系广告投放和线下终端推广所致；管理费用率下降0.31pct，保持相对平稳。公司2024Q2 净利率为11.83%，同比提升2.82pct，保持较高水平，展望未来三季度成本红利仍在，我们预计下半年利润保持较快增长。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力较弱影响需求风险。