事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收11.30亿元，同比+22.2%，实现归母净利润1.43 亿元，同比+72.4%；其中单24Q2 实现营收5.90 亿元，同比+20.9%，实现归母净利润0.70 亿元，同比+58.7%。

    　　点评：

    　　新品老品势能延续，推动24Q2 营收延续超过20%的增长。公司24H1鱼制品/禽肉制品/豆制品分别实现营收7.03/2.58/1.11 亿元，同比+16.6%/51.1%/9.5%，鱼制品为公司第一大核心单品，上半年势能延续保持双位数增长，公司核心第二单品鹌鹑蛋上半年延续高增态势推动禽肉制品表现亮眼。

    　　线下渠道拓展顺利，线上积极调整。24H1 公司线下渠道增长接近30%，BC 等高势能渠道拓展持续推进，零食专营系统当前覆盖约3 万家门店，24H1 零食专营系统实现翻番以上的同比增长。线上由于对产品价格进行梳理、品规优化、对新媒体等渠道的运营效益加强管理等原因增长偏弱，公司后续将继续加大专有产品系列的开发力度、推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品拓展，同时增强团队组织力建设，有望推动线上渠道边际增速向上。

    　　盈利能力向上提升持续兑现。24Q2 公司毛利率为30.8%，同比+4.3pct，毛利率提升显著主要系1）鳀鱼、鹌鹑蛋、肉干等成本均呈现下行趋势，2）规模效应体现，鱼制品、禽肉制品规模提升明显，促进生产效益。

    　　公司24Q2 销售费用率/管理费用率分别为12.1%/3.4%，同比+1.6pct/-0.3pct，销售费用率有所提升主要系公司加大了市场费用的投放，管理费用率稳中有降，规模效应有所呈现。对应24Q2 公司实现归母净利率11.8%，同比+2.82pct，规模效应及原材料成本降低推动公司盈利能力持续向上。

    　　盈利预测与投资评级：往后展望，公司为鱼制品头部品牌，持续开拓BC等高势能渠道，有望推动核心单品持续提升体量。鹌鹑蛋为公司第二大单品，具备营养健康等消费特点，品类红利有望延续，推动公司鹌鹑蛋体量快速提升。下半年来看，公司目前原材料平稳，下半年费用投放环比我们预计有所收窄，盈利能力有望延续提升。公司目前积极调整。长期来看，公司为典型的大单品型公司，有望持续积累价值。我们预计24-26 年公司每股收益分别为0.67/0.85/1.04 元，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。