公司发布24 年中报。公司2023 年实现营收11.30 亿元（同比+22.17%），归母净利润1.43 亿元（同比+72.41%），扣非净利润1.22 亿元（同比+70.31%）。其中，Q2 营收5.90 亿元（同比+20.90%），归母净利润0.70亿元（同比+58.74%），扣非净利润0.64 亿元（同比+64.28%）。

    新品类快速增长，各渠道持续拓展。分产品看，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为7.03/2.58/1.11/0.38 亿元，同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，鹌鹑蛋快速增长带动禽类制品同比高增。分渠道看，公司线下/线上营收分别为9.31/1.99 亿元，同比增长29.45%/-3.28%。零食专营渠道快速增长，带动线下营收快速增长。线上由于去年基数较高，尤其是新媒体渠道快速放量，上半年增速略有承压。但公司在人员和架构上积极调整，年内或能看到改善。

    盈利能力提升趋势延续。1H24/2Q24，公司毛利率为30.40%/30.76%，同比+4.14/4.25pcts，毛利率大幅提升主要为成本降低叠加规模效应持续提升。净利率分别为12.69%/11.83%，同比+3.70/2.82pcts，增幅略低于毛利率，主要因为销售费率提升1.44/1.62pcts。我们判断公司溏心鹌鹑蛋等新品持续推出，零食量贩、新媒体渠道同步拓展背景下，销售费率提升幅度合理。未来随着新品放量，新媒体渠道增速回升，公司业绩有望再上新台阶。

    【投资建议】

    2024 年公司大单品矩阵和零食量贩渠道持续成长，业绩可期。我们维持预测，预计公司2024-2026 年收入分别为26.85/33.92/41.41 亿元，归母净利润分别为2.76/3.64/4.73 亿元，对应EPS 分别为0.61/0.81/1.05 元，2024-2026 年PE分别为17.25/13.07/10.05 倍。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济复苏不及预期；

    公司产品动销不及预期。