本报告导读：

    　　2024Q2 公司业绩符合预期，成本回落叠加规模效应，利润高增延续；看好劲仔成长空间及业绩逆周期能力，伴随市场风险偏好抬升，公司估值有望修复。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级，维持目标价17.53 元。维持盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.75 元、1.08 元、1.40 元。

    　　2024Q2业绩符合预期，利润高增延续。2024Q2 公司收入同增20.9%，表现符合预期，从品类看，2024H1 公司鱼类制品、禽类制品收入分别同增16.6%、51.1%，禽类制品依靠鹌鹑蛋放量对收入形成支撑，鱼类制品借助渠道下沉实现稳健增长；从规格维度看，我们估测期内大包装、小包装及散装收入分别同增20%、5%及50%，散装主要受益于鹌鹑蛋放量；从渠道看，2024H1 主要依靠线下传统经销商渠道和折扣业态驱动。2024Q2 公司盈利能力提升显著，期间利润同增58.74%，符合预期。

    　　盈利能力提升显著，现金流稳健。2024H1 公司规模效应与原料成本回落共振， 期内鱼类制品及禽类制品毛利率分别同比+4.19pct/+5.26pct，其中2024Q2 公司毛利率同比提升4.3pct；公司期间费率相对稳定，期内销售费用率同比+1.6pct 推测主要系渠道下沉及新品推广支出；多因素叠加下，公司净利率同比+2.8pct 至11.83%，盈利能力达到阶段高位，公司现金流表现稳健，2024Q2 销售收现与营收表现匹配。

    　　看好公司核心逻辑，劲仔成长性凸显。我们认为当下消费力探底并未破坏休闲食品增长逻辑，劲仔依靠折扣业态、传统渠道扩张及禽制品品类红利实现份额抬升，且短期内受益原料成本回落及新品规模效应释放，利润弹性延续；中期维度下，公司品类及渠道红利将持续，伴随市场风险偏好抬升，劲仔成长有望凭借其成长性实现估值修复。

    　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。