事件概述

    公司上半年实现营业收入 11.3 亿元，同比增长 22.17%；归母净利润 1.43 亿元，同比增长 72.41%；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。

    24Q2 公司实现营业收入 5.9 亿元，同比增长 20.9%；归母净利润 6973.58 万元，同比增长 58.74%。

    分析判断：

    大单品战略有效落地，持续推进渠道拓展

    上半年公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”战略，以优质蛋白健康食材为原料，立足中式风味休闲食品赛道，顺应行业发展趋势。得益于公司持续开发及优化经销商、落地终端市场建设、新产品推广，上半年实现规模扩张，收入同增 22.2%至 11.3 亿元。

    分品类来看，上半年公司休闲鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现收入 7.03/2.58/1.11/0.38 亿元，分别同比+16.64%/+51.10%/+9.53%/+15.61%，鱼制品持续聚焦深海小鱼，稳居行业第一；禽类制品高增主要得益于鹌鹑蛋规模快速增长，大单品放量有效落地；豆制品持续投入产品升级，保持稳定增长。

    分渠道来看，上半年公司线上/线下分别实现收入 1.99/9.31 亿元，分别同比-3.28%/+29.45%，公司精耕传统流通渠道，提高网点铺货率；重视现代型渠道，提高终端品牌势能；加强零食专营渠道合作，丰富品类及SKU，渠道布建持续加速推进。

    分地区来看 ，上半年公司 华 东 / 华 中 / 西 南 / 华 南 / 华 北 / 西 北 / 东 北 / 境 外 分 别 实 现 收 入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09 亿元，分别同比 +42.15%/+18.48%/+25.95%/+23.64%/+18.88%/+35.23%/+21.45%/+324.13%，国内各地区均有较好增长，其中华东增长较快主要系零食专营渠道收入同比增加，同时公司积极海外市场开发，出口全球近 40 个国家和地区，布局全球化市场。

    24Q2公司全渠道战略持续推进，不断加大研发投入和产品创新，发力营销建设，延续收入增长趋势，收入同增 20.9%至 5.9 亿元。

    成本下行趋势延续，带动利润高增

    成本端来看，上半年公司毛利率同比提升 4.1pct 至 30.4%，主要系原材料鳀鱼、鹌鹑蛋、黄鱼等价格同比均有所下降以及规模效应带来各主要品类毛利率的提升。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.6%/3.6%/1.9%/-1.0%，分别同比+1.4/-0.2/+0.1/-0.4pct，其中销售费用率增加主要系公司加强品牌建设，宣传及推广增加使得品牌推广费同比增长较多，整体费用率相对稳定。所得税率下降对利润亦有所增厚。

    得益于收入增长和成本优化，公司净利率同比提升 3.7pct 至 12.7%，相应的归母净利润同比提升 72.4%至 1.43亿元。

    24Q2 公司延续成本下行趋势，毛利率同比提升 4.3pct 至 30.8%，销售费用率因品牌推广费用增加有所增加，综合净利率同比提升 2.8pct 至 11.8%，相应的归母净利润同比提升 58.7%至 0.70 亿元。

    大单品持续放量可期，盈利能力有望进一步提升公司大单品战略持续落地，我们看好公司产品端大单品深海小鱼持续引领休闲鱼制品行业，并强化“深海鳀鱼”的心智传播，鹌鹑蛋向第二个“十亿级单品”目标迈进，豆干、手撕肉干、魔芋等储备产品成长可期；渠道端完善全渠道布局，提升终端覆盖率和经销商铺货率，同时紧跟电商新媒体+新零售趋势，提升覆盖广度，抢占流量，不断完善公司的线上营销网络，进一步提升市场竞争力和盈利能力

    投资建议

    参 考 最新业绩 报 告 ， 我 们 调 整 公 司 24-26 年 营 业 收 入 26.68/32.19/38.63 亿 元 的 预 测 至25.61/31.70/38.68 亿元，上调公司 24-26 年 EPS 0.64/0.81/0.99 元的预测至 0.66/0.84/1.05 元；对应公司2024 年 8 月 21 日 10.57 元的收盘价，PE 分别为 16/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。