事件：公司发布 2024 年一季报。2024 年 1 季度，公司实现营业收入 5.40 亿元，同比增长 23.58%；归母净利润 0.74 亿元，同比增长 87.73%；扣非归母净利润 0.58亿元，同比增长 77.45%。

    收入端，新渠道带动高增，新品类表现亮眼。2024 年一季度，公司营收维系稳健高速增长。公司继续专注深耕以优质健康蛋白为原材料的中式风味休闲零食，聚焦现有品类，打造“健康零食”专家品牌形象，诠释“好吃又健康”的品牌内涵。鱼制品方面：24 年公司将继续聚焦核心“二十亿级单品”劲仔深海小鱼，进一步提升市场规模，引领休闲鱼制品行业，同时加强“深海鳀鱼”健康营养的品牌形象打造，提高公司市场竞争的“天花板”。鹌鹑蛋方面：24 年公司将主要专注鹌鹑蛋产品创新与品牌化发展，借助劲仔深海小鱼的成功经验，朝第二个“十亿级单品”目标迈进。

    原材料成本高位回落，盈利能力逐步修复。2024Q1，公司毛利率为 30.02%，同比提升 4.04pct；销售费用率为 13.12%，同比提升 1.24pct；管理费用率为 3.88%，同比提升 0.02pct；研发费用率为 1.83%，同比提升 0.21pct；毛销差为 16.89%，同比提升 2.79pct；净利率为 13.63%，同比提升 4.66pct。1Q24，公司净利率提升明显，预计主要系主要原材料成本有所下降以及核心品类产能逐步提升后规模效应逐步体现。

    新渠道新品类持续放量，2024 年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。

    盈利预测：根据业绩预告，我们预计公司 24-26 年营收分别为 28.55/35.99/44.38亿元，净利润分别为 3.00/3.92/5.03 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：渠道开拓不及预期、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。