事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营收5.40 亿元，同比+23.58%；归母净利润0.74 亿元，同比+87.73%；扣非净利润0.58 亿元，同比+77.45%。

    　　点评：净利润表现亮眼，收入端稳健增长。2024Q1 利润落于此前预告中枢，收入实现稳健增长。2024Q1 小鱼维持双位数增长，鹌鹑蛋月销维持较高水平。鹌鹑蛋新产能将于二季度开始投产，鹌鹑蛋价格同比去年和环比2023Q4 均明显回落，2024Q1 鹌鹑蛋毛利率持续爬坡。近期鹌鹑蛋推出茶香新口味，后续将继续研发鹌鹑蛋差异化新品，力争通过口味创新引领行业。同时公司近期推出短保豆干新品，新品有望贡献收入增量。分渠道来看，线下渠道维持较快增长，电商由于价盘管控和费用投放有所控制使得增速有所降速。分规格来看，小包装和散称维持高速增长，散称由于鹌鹑蛋放量增速最快，大包装由于电商略有降速增长放缓。今年公司积极开拓BC 网点，并且推动现有网点中大包装和散称系列的铺市，伴随鹌鹑蛋新产能落地，鹌鹑蛋大单品持续放量有望朝10 亿目标迈进。

    　　原材料下行释放成本红利，规模效应和供应链效率优化致净利率持续抬升。2024Q1 公司毛利率为30.02%，同比增加4.04pct。原材料价格下行释放成本红利，3 月鹌鹑蛋市场价格同比降幅超过30%，环比上月持续下行，小鱼原材料价格同比去年有所下降。同时规模效应和供应链优化带来效率提升助力毛利率提升。2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.12%/3.88%/1.83%/-1.50% ， 同比+1.24/+0.02/+0.21/-0.98pct。销售费用率提升系部分营销费用后置，管理费用率相对稳定。

    　　毛利率改善带动净利率达13.80%，同比增加4.80pct，环比2023Q4 持续提升。

    　　投资建议：公司以大单品模式为核心，用“大包装+散称”助推产品矩阵优化，完善全渠道的布建，推动高势能渠道增长，我们看好公司中长期的发展空间。预计2024-2026 年EPS 分别为0.63/0.81/1.01，对应PE 分别为24x/19x/15x，按照2024 年业绩给予28 倍，目标价17.64 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道推广不及预期；原材料价格上涨；新品推广不及预期；食品安全问题。