事件：公司发布2024Q1 业绩预告，公司预计Q1 实现归母净利润0.71~0.78 亿元，同比+80.0%~+100.0%；扣非归母净利润为0.55~0.63亿元，同比+68.3%~+92.1%。

    　　收入端：春节旺季+新品贡献，收入或延续高增长。产品端，根据公司投资者关系活动记录表，2023Q1 鹌鹑蛋月均销售额约为1500 万元，而后持续爬坡；2023H1 月销收入已突破2700 万元，随着鹌鹑蛋产能的不断释放，2023Q3 其月销突破4400 万元并朝着“十亿级”单品迈进。渠道端，公司在“小包装”基础上持续推行“大包装+散称”战略，夯实传统流通渠道优势的同时推动现代商超及零食量贩等全渠道稳健发展。考虑大包装及鹌鹑蛋新品贡献，叠加春节旺季带来的动销高景气，我们预计Q1 整体收入增速或快于全年。

    　　利润端：成本+规模效益共振，Q1 利润预告表现亮眼。根据公司业绩预告，2024Q1 净利润增长的主要原因包括营收增长带来的规模效应、供应链优化及主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。根据中国鹌鹑网统计，2024Q1 鹌鹑蛋平均价格为5 元/斤而去年同期收蛋均价在7 元/斤，此外，根据公司调研活动信息，2023H1 小鱼主要原材料的采购价格相较于去年而言略有下降，成本趋于改善。我们认为两大核心品类的成本改善或为利润高增的主要驱动力。此外，考虑规模效益及供应链优化，大单品型公司利润率提升红利有望延续。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年收入为26.6/32.9/39.5 亿元，归母净利润为3.1/4.0/4.8 亿元，对应PE 估值为23/18/14 倍。参考可比公司，给予2024 年25 倍PE 估值，对应合理价值16.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新品新渠道不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。