事件：

    公司发布2023 年度报告。

    2023 年公司实现营业收入20.65 亿元，同比增长41.26%；归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元，同比增长68.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86 亿元，同比增长64.49%。

    观点：

    公司深耕鱼制品、禽类制品等优质蛋白健康零食，全渠道发展，推动品牌升级，上市三年实现营收净利润倍增。产品方面，公司打造大单品劲仔小鱼、培育第二增长曲线潜力大单品禽类制品（鹌鹑蛋/手撕肉干），2023 年公司休闲鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品实现销售收入12.91 亿元/4.52 亿元/2.17 亿元/0.72 亿元，营收占比62.51%/21.88%/10.51%/3.49%,同比增长25.87%/147.56%/18.68%/88.24%。渠道方面，公司在流通渠道、大型KA 卖场、CVS 连锁便利等现代渠道、以及零食专营渠道有广泛布局，同时，布局线上销售，2023 年公司线上/线下分别实现营业收入4.16 亿元/16.49 亿元，同比增长34.76%/43.00%,毛利率分别增长5.60%/1,79%，线上销售毛利率提升较多，主因公司线上自营平台收入增长表现较好。品牌方面，公司聚焦战略产品，诠释“好吃又健康”的品牌理念，打造“健康零食”品牌形象。

    2023 年原材料价格回落，规模效应凸显，公司盈利能力提升。

    毛利率方面，公司2023/2023Q4 毛利率分别为28.17%/32.61%，同比提升2.54pcts/7.91pcts,四季度毛利率大幅改善主因鱼制品和鹌鹑蛋采购价格下降，同时，公司体量规模上升，整体规模效应凸显。费用率方面，公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为10.76%/4.04%/-0.39%/1.92% ， 同比变化+0.09pcts/-0.44pcts/+0.61pcts/-0.14pcts，整体相对稳健。

    净利率方面，2023/2023Q4 销售净利率分别为10.27%/13.46%，同比变化1.92pcts/6.09pcts，公司盈利能力有所改善。

    2024 年有望延续业绩高增长。展望2024 年，公司持续聚焦打造大单品战略，在进行十亿级大单品深海小鱼升级的同时，潜力单品鹌鹑蛋（2023 年销售额突破3 亿元）有望延续较高增长。公司积极在产品、品质、渠道、品牌等方面做全方位的升级，进一步夯实核心竞争力，2024 年有望延续业绩高增长。

    盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.66 亿元/3.41 亿元/4.02 亿元，对应PE为24X/19X/16X,首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、上游原材料价格波动风险、新渠道拓展不及预期风险等。