本报告导读：

    营收高增叠加成本回落，23Q4 利润超预期；2024Q1 渠道备货意愿积极，春节需求回暖有望助力业绩高增延续；中期维度，看好劲仔渠道、品类及成本逻辑。

    投资要点：

    维持“增持 ”评级，上调目标价至16.3元（前值15.77 元）。考虑到23Q4 业绩超预期带来的基数因素，以及2024 年渠道和品类红利，上调盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.45 元（+0.04 元）、0.71元（+0.17 元）、1.02 元（+0.32 元），考虑到估值切换，给予2024 年23X 动态PE，上调目标价至16.3 元。

    营收、成本共振，23Q4 业绩弹性加速释放。公司2023Q4 净利润增速显著超预期，估测期内营收端高增，主要系鱼制品散装在B、C 类超市及折扣业态驱动下放量延续，禽制品受益于电商及品类红利；23Q4 鱼制品成本环比回落，初步估测23Q4 净利率有望突破10%。

    充分利用2024 新春需求，开门红可期。渠道经历阶段性控量后，备货意愿较为积极，2024 春节消费受节气性因素驱动有望回暖，当下公司鱼类制品、禽制品均处于放量状态，24Q1 营收端高增有望延续。

    品类、渠道、成本逻辑延续，2024 盈利弹性可期。展望2024，我们认为折扣业态整合后品牌方仍有市占率提升空间，劲仔B、C 超竞争压力趋稳，鱼制品散装加大包有望继续放量，禽制品结合产品红利及内容电商红利，高速放量有望延续；成本端，疫后大众品成本压力改善尚未结束，预计2024 年公司鱼类制品成本有望延续回落趋势，禽类制品规模效应凸显，2024 劲仔盈利能力有望环比提振，利润弹性有望延续。

    风险因素：食品安全、管理层更替等。