事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入14.9亿元，同比增长47.9%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长47.5%。2023Q3 实现营业收入5.7亿元，同比增长45.9%，实现归母净利润5006 万元，同比增长48.4%。

    　　鹌鹑蛋接力第二成长曲线，大包装+散称完善渠道布局。1、分产品看：鹌鹑蛋增速亮眼，收入逐季环比高增，已成为公司第二大单品；鱼制品随着渠道改善，延续较快增长。大包装、散装协同发展，成效明显；整体势能提升带动小包装增长。2、分渠道看：公司推动全渠道发展，在增加经销商数量的同时提高其活跃度，此外公司联合经销商建设优质终端，提高单点产出。

    　　鳀鱼成本回落，鹌鹑蛋盈利仍有提升空间。1、公司前三季度整体毛利率26.5%，同比提升0.4pp，主要由于鳀鱼原材料压力缓解，叠加低毛利鹌鹑蛋产品占比增加，毛利率改善有限。2、费用率方面，销售费用率11.4%，同比增加0.9pp，主要由于销售人员薪酬、品牌推广费、电商平台推广服务费增加。管理费用率3.8%，同比下降1.4pp；研发费用率1.9%，基本持平；财务费用率-0.4%，同比增加0.8pp，主要由于利息收入减少。3、前三季度整体净利率9%，同比提升0.3pp。

    　　实控人解禁后不减持，股权激励目标引领高增。1、2023 年9月，公司IPO前已发行股份解禁，公司实控人承诺12 个月内不减持，充分显示对未来发展的信心。2、2021 年、2023 年公司分别实施限制性股票激励计划，分别向23 人、28 人授予319 万股、368 万股。2023 年限制性股票激励计划对公司层面提出较高目标，2023、2024 年合并营业收入及净利润增长率较2022 年不低于25%、56%，完善长期激励机制。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.4亿元、3.1 亿元，EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.68元，对应动态PE 分别为28 倍、21 倍、16 倍。考虑到劲仔食品在产品规格和渠道开拓形成协同共振、鹌鹑蛋新品快速起量，处于快速成长阶段，给予公司2024 年26 倍PE，对应目标价13.78 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。