事件：公司10 月23 日发布2023 年第三季报，2023 前三季度实现营收14.93亿元（yoy+47.85%）、实现归母净利润1.33 亿元（yoy+47.49%）；单季度来看，2023Q3 实现营收5.69 亿元（yoy+45.92%）、实现归母净利润0.5 亿元（yoy+48.36%）。

    　　收入端，公司2023 前三季度实现营收14.93 亿元，同比+47.85%。2023Q3实现营收5.69 亿元，同比+45.92%。营收持续增长主因公司持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广以及新媒体平台收入增长所致。

    　　费用端，公司2023 前三季度期间费用率为16.7%。其中，销售费用率为11.44%，同比+0.9pct，主因前三季度公司增加了于终端费用的投放，销售人员薪酬、品牌推广费与电商平台推广服务费同比增长所致；管理费用率为3.78%，同比-1.38pct；研发费用率为1.88%，同比+0.04pct。

    　　利润端，公司前三季度毛利率为26.47%，同比+0.43pct，实现增速转正，主因Q3 毛利率实现较大幅度改善（同比+3.22pct 提升至26.80%）。公司2023前三季度实现归母净利润1.33 亿元，同比+47.49%，对应归母净利率为8.92%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比+31.87%。其中，2023Q3 实现归母净利润0.5 亿元，同比+48.36%，对应归母净利率为8.8%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+26.11%。

    　　投资建议：我们预计，随着公司持续推进“大包装+散称”策略，同时在渠道端不断深耕，公司2023 年有望维持高速增长。考虑到公司业绩持续高增，我们预计公司2023-2025 年营收为20.6/26.4/31.5 亿元，归母净利润为1.8/2.4/3.1 亿元，对应目前PE 分别为27X/20X/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、新产品推广的风险。