事件：

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收14.93 亿元，同比+47.85%，实现归母净利润1.33 亿元，同比+47.49%，实现归母净利润1.09 亿元，同比+31.87%。

    　　营收延续快速增长，产品渠道双轮驱动效果显著：

    　　前三季度公司实现营收14.93 亿元，同比+47.85%，其中23Q3 实现营收5.69 亿元，同比+45.92%。营收延续高速增长，主因大包装、散装产品持续铺市推广，同时把握电商、零食店渠道红利。以及鹌鹑蛋第二产品曲线打造清晰，产能释放快速扩量。

    　　成本红利释放，利润跑赢收入：

    　　前三季度实现归母净利润1.33 亿元，同比+47.49%，其中23Q3 实现归母净利润0.50 亿元，同比增长48.36%。利润增速跑赢收入，主因公司Q3 鳀鱼捕捞季，整体供需结构稳定，预计鳀鱼干采购价格有所下降，但鹌鹑蛋扩量拉低毛利率，整体来看，23Q3 毛利率同比+3.81pct 至26.80%。费用方面，加强终端标杆网点打造，培育KA 大包装及散装高势能渠道，增加电商平台推广力度，23Q3 费用率同比+3.02pct 至11.94%。

    　　产品铺市渠道拓展，远期成长可期：

    　　鹌鹑蛋已成为公司第二大单品，产能瓶颈缓解有望打开市场空间。渠道方面，以大包装打开KA、BC、会员超市等渠道，全面布局渠道网络，有望打开远期成长空间。成本方面，鳀鱼干采购价格下降，有望释放利润弹性。

    　　投资建议：

    　　结合公司在产品及渠道方面拓展，我们将2023 年收入预期由19.40亿小幅上调至20.44 亿。预计2023-2025 年公司收入增速分别为39.8%、23.7%、21.8%，净利润增速分别为45.6%、31.3%、27.2%。坚定看好劲仔食品全渠道扩张、鹌鹑蛋产品放量带来的成长空间。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为12.07 元，相当于2023 年30XPE。

    　　风险提示：新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。