事件：近日，公司发布2023 年半年度报告，我们参加了公司线上及线下业绩交流会。公司董事长、副总经理、董秘等管理层分享讨论了2023 年上半年经营情况及公司未来发展动能及规划等。

    业绩高速增长，基数差异使得23Q2 增速放缓。1）公司23H1 实现营收9.2 亿元，同比+49.1%，归母净利润0.8 亿元，同比+47.0%。23Q2 实现营收4.9 亿元，同比+35.2%，归母净利润0.4 亿元，同比+20.2%。基本符合预期。2）公司23Q1 和23Q2 净利率基本持平，归母净利润分别同比+95.7%和+20.2%，主要是基数原因，22Q1 基数低。

    毛利率同比承压，盈利能力预计环比改善。受鱼制品原料价格上涨以及鹌鹑蛋等新品推广产品结构变化影响，上半年毛利率为26.3%，同比-0.8pct，预计将持续改善。1）鱼制品已进入今年采购旺季，汇率改善叠加疫情影响大幅减弱减少中间费用，整体采购单价有所回落，成本压力开始缓解。2）目前鹌鹑蛋快速放量，但毛利率仍然较低，公司将在确保盈利的基础上，努力打造品牌，做到差异化，提升盈利能力。3）公司自建魔芋产能，今年开始自行生产，毛利率大幅提升。

    三大品类、品规销量高起，有望持续高增。1）从品类看，上半年鱼制品营收同比+35.0%；禽类制品营收同比+155.1%，第二大单品鹌鹑蛋表现亮眼，6 月份月销额突破2700 万元，上半年销售收入突破亿元；豆制品营收同比+29.2%。从品规看，上半年小包装营收同比增长约20%，大包装营收同比增长接近70%，散称营收同比增长超过220%。2）公司对现有经销商扶强扶优，重点开发有终端服务能力经销商，新增经销商数量环比加速，侧重拓展高势能渠道，大包装和散称持续放量，提升了终端品牌形象，带动流通渠道增长；积极拥抱零食专营渠道，合作家数和进入产品不断增加。上半年鹌鹑蛋产能大幅增加，还会继续爬坡，预计月销额将持续提升。此外持续推新，新推出罐装产品，动销表现良好；小鱼推出大包装新品，正在试点，均有望成为新增长点。

    盈利预测：预计2023-2025 年EPS 分别为0.40、0.52、0.64 元/股，对应PE 分别为26X、20X、16X，维持“买入”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期风险；新品推广不及预期风险等。