2Q23 归母净利润符合市场预期

    2023 年上半年公司实现营业总收入9.25 亿元，同比+49.07%；归母净利润0.83 亿元，同比+46.97%%；扣非归母净利润0.72 亿元，同+35.09%；其中，2Q23 实现营业收入4.88 亿元，同比+35.17%；归母净利润0.44 亿元，同比+20.00%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比+8.17%。2Q23 归母净利润符合市场预期。

    发展趋势

    2Q23 散装及大包装规格仍保持快速增长。我们预估1H23 公司大包装/散称/小包装规格收入占比约32%/17%/51%，同比增长近70%/超200%/近20%。

    对应2Q23 公司大包装/散称/小包装规格收入占比约30%/20%/50%，2Q 大包装及散装仍保持较快增长，大包装主要由线上及线下渠道渗透带动，散称主要由鹌鹑蛋新品拉动。新品情况：据公司公告，1H23 鹌鹑蛋收入超1 亿元、表现亮眼，6 月单月收入2700 万元，新品收入处于爬坡阶段。

    2Q23 毛利率约26.5%，同比承压，环比有所改善。1）毛利率：劲仔食品2H22 开始成本端压力较大（包括汇率、运输、原料上涨及新品产能上量影响），1H22 毛利率基数较高，2Q23 毛利率约26.5%，环比提高0.5ppt，环比改善主要来自于小鱼之前的其他原料价格有所回落。2）费用率：2Q23 销售/管理费用率分别约10.5%/3.7%，同比-0.75/-1.2ppt，主要是收入增速快、对费用率摊薄的影响。

    2H23 展望：2H23 收入有望保持较快增长，需观察小鱼原料的成本情况。收入端：我们预估收入端下半年增量贡献中散称的贡献近6 成、表现亮眼，其次大包装贡献近3 成。9-11 月为小鱼原料采购旺季，目前小鱼库存成本相对于去年下半年低，后续需进一步观察采购价格。

    盈利预测与估值

    我们保持2023/2024 年盈利预测不变，即2023/2024 年净利润1.85/2.38 亿元。当前股价对应2023/2024 年27.6/21.5 倍P/E。我们维持16 元目标价，维持跑赢行业评级，当前股价对应目标价约有41.2%的上涨空间，目标价对应2023/2024 年39.0/30.4 倍P/E。

    风险

    原材料价格上涨、食品安全。