鱼类零食龙头，战 略升级进入新发展阶段。公司深耕卤味零食，是鱼类零食龙头。2021 年下半年开始，推出“大包装”战略，拓宽了渠道和价格带，业绩增长重回快车道，迈入新发展阶段，且推出股权激励计划，拟实行员工持股计划，确保经营目标实现。

    　　行业发展快，空间大，有望向品牌企业集中。我国休闲食品行业市场规模持续扩张，在相关细分赛道，休闲卤市场增速高，潜力巨大，格局分散，市场份额有望向品牌企业集中；鱼类零食市场快速发展，劲仔稳居细分领域龙头，市占率仍然较低，提升空间大；辣味具有成瘾性，辣味零食增速快于行业整体水平。

    　　大单品打造能力突出，大包装、散称实现渠道和价格带双拓展，有望持续放量。公司重视品牌建设，持续加大品牌投入，在市场上享有较高知名度。公司坚持大单品战略，大单品打造能力突出，鹌鹑蛋等新品逐渐成长为大单品，目前形成“一超多强”产品格局，产品矩阵进一步完善。

    　　随着产能陆续释放，鹌鹑蛋等新品有望快速放量。公司推出大包装战略，不仅拓宽价格带，提升消费者的购买客单价，还更多进入过去相对空白的KA、CVS 等现代渠道，同时加大了品牌露出，提升终端品牌形象，有利于带动新品推广和反哺流通渠道；陆续开发散称产品，鹌鹑蛋等新品天然适配散装渠道，推动现代渠道、零食专营渠道拓展。公司全渠道发展，线上紧跟新媒体发展趋势，线上营收高速增长；线下开发有终端服务能力经销商，重视核心经销商及终端售点建设，填补渠道空白，同时通过终端陈列的改善，提升品牌形象；以大包装和散称为抓手，拓展现代渠道，积极拥抱零食专营渠道，但空白市场仍多，大包装和散称有望持续放量。此外，在终端网点数、网点单店产出、华东以外区域等方面均有较大提升空间。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年营收和归母净利分别可达18.8/23.5/28.7亿元和1.8/2.3/2.9 亿元，对应EPS 可达0.40/0.52/0.65 元。采用PE 进行相对估值，给予公司目标价15.62 元，对应2024 年30x PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期风险；新品推广不及预期风险等。