事件： 2023 年一季度公司实现营业总收入4.37 亿元，同比+68.4%；实现归母净利润0.39 亿元，同比+95.7%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比+90.7%。

    　　大包装持续放量，新品鹌鹑蛋初具大单品潜质。Q1 高增，一方面去年基数较低；另一方面公司大包装铺市顺利、势头充足；鹌鹑蛋等新品也处于快速放量期，已经具备大单品潜质；此外公司整体品牌影响力提升后也能较好的发哺传统流通渠道。

    　　成本端同比仍有压力，费用端有所优化。23Q1 公司实现毛利率25.98%，同比-0.6pct、环比+1.3pct；同比承压主要是鱼干成本还在高位，环比有提升主要系鹌鹑蛋、油脂、大豆等其他原料价格环比有改善，此外鹌鹑蛋随着规模效应也实现盈利。23Q1 销售、管理、研发、财务费用率为11.9%/3.9%/1.6%/-0.5%，同比-0.1/-2.7/-0.4/+0.7pct。管理费用率下降主要系股份支付费用同比减少以及规模效应。23Q1 实现净利率9.0%，同比+1.5pct；扣非归母净利率为7.5%，同比+0.9pct（23Q1 有约690 万元的政府补助）。

    　　投资建议：公司增长势头良好，新品储备、产品升级也在稳步推进。我们预计公司23-25 年营收为19.0/23.3/27.9 亿元，同比+30%/23%/20%；归母净利为1.8/2.4/2.9 亿元，同比+42%/35%/22%。对应PE 为35/26/21X。

    　　风险提示：原材料成本波动，渠道拓张不及预期，行业竞争加剧。