投资要点

    劲仔食品作为我们从22 年8 月就一直持续重点推荐的标的，23Q1 业绩再超市场预期，公司正处在整体势能提升的强势红利期，通过大包装放量、新品的脱光以及渠道的精耕实现快速增长，继续重点推荐。

    23Q1 业绩实现快速增长，再超市场预期。

    23Q1 公司实现收入4.37 亿元，同比增长68.4%，实现归母净利润3920 万元，同比增长95.71%，业绩再超市场预期。我们预计公司鱼制品保持良好的增长态势，禽肉制品依托于鹌鹑蛋的放量有望实现高速增长，公司各线产品推进顺利。

    依托于鹌鹑蛋和公司对于散称渠道的重视，我们预计公司散称装产品能够实现高速增长，同时得益于大包装产品放量，有望实现快速增长。

    公司23Q1 毛利率同比下降，但环比回升明显，净利率同比提升23Q1 受到产品结构调整和成本上升影响，公司毛利率下降0.58pct，为25.98%，但环比回升明显；费用率来看，23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.88%/3.87%/1.62%/-0.52%，同比分别为-0.13pct/-2.72pct/-0.45pct/+0.72pct，管理费用下降主要系公司收入规模的提升。公司净利率23Q1 为9%，环比Q4 提升1.62pct，同比提升1.55pct。

    维持“买入”评级，维持此前盈利预测

    当前我们认为公司正处在整体势能提升的强势红利期，依托于新品及新包装对于现代渠道和新渠道的打通，和公司团队能力的提升，公司品牌势能得到长足的提升，从而带动全渠道销售势能的提升。当前公司鱼制品通过大包装进入现代渠道，鹌鹑蛋月销突破千万，全年我们预计鹌鹑蛋单品能够实现2 亿元左右的销售。当前公司正处在销售势能提升的强势期，我们继续重点推荐。

    维持此前盈利预测，预计2023-2025 年公司实现收入19.02、23.85、29.28 亿元，同比30.06%、25.41%、22.77%；预计实现归母净利润1.79、2.34、2.95 亿元，同比增长43.32%、30.86%、25.99%。预计实现EPS 分别为0.40、0.52、0.65元，对应PE 分别为36.94/28.23/22.40 倍。我们给予公司23 年40 倍PE，当前仍有空间，维持买入评级。

    风险提示：大包装放量不及预期、终端需求疲软、成本上行超预期等。