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劲仔食品(003000)机构评级研报股票分析报告

 
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劲仔食品(003000):营收延续高增 净利润超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-05-03  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司2022 年以来用“大包装”推动整盒装、袋装产品销售,不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。产品矩阵方面,公司聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类,“小鱼、豆干、肉干、鹌鹑蛋、魔芋、素肉”六大产品系列。公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备,叠加公司渠道开拓下经销商数量增加和零食专营渠道快速放量,我们认为公司已经步入快速发展轨道,未来1-2 年营收将继续高增。

      事件

      公司发布 2023Q1 业绩报告。

      2023Q1 公司实现营业收入4.37 亿元,同比增长68.4%,归母净利润0.39 亿元,同比增长95.39%,扣非净利润0.33 亿元,同比增长90.36%。

      简评

      零食渠道快速放量,营收延续高增。

      公司与零食很忙、糖巢、老婆大人等零食专营渠道建立合作,为客户提供定制化的产品和服务,加强直营客户的沟通。Q1 以来零食专营渠道的开店数量仍在快速增加,劲仔食品可随零食专营开店的增加带动铺货增加,并通过产品矩阵的完善不断提高单店营收额度。

      其他渠道方面,公司也在逐步完善。经销模式方面,公司推行大包装产品策略,不断开发及优化经销商、进行终端市场建设以及新产品推广;直营渠道方面,除了线下零食专营渠道,线上京东自营、新媒体、天猫超市等B2B 平台也保持了良好合作,促进营业收入增长。现代渠道方面,公司持续开发与拓展全国连锁KA、CVS 连锁便利系统等以提升现代渠道覆盖率,并在市场终端建设与推广方面投入费用,加强了陈列和提高品牌形象。渠道建设的效果在经销模式的营收增速上已有反映,我们预计对公司销售拉动作用和品牌宣传将在未来进一步体现,公司突破原有渠道的限制,向上空间逐步打开。

      毛利率略有降低,费用率节约,净利率同比提升。

      2023Q1 年公司整体毛利率为25.98%,同比下降0.58pcts,我们预计主要因原料价格上涨以及新产品推广产品结构变化影响,禽类制品新产品推广初期毛利率较低。Q1 公司销售费用率为11.88%,同比减少0.13pct,管理费用率为3.87%,同比减少2.72pcts,最终Q1 实现净利率8.97%,同比提升1.24pct。

      盈利预测与投资建议:公司2022 年以来用“大包装”推动整盒装、袋装产品销售,不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。产品矩阵方面,公司聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类,“小鱼、豆干、肉干、鹌鹑蛋、魔芋、素肉”六大产品系列。公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备,叠加公司渠道开拓下经销商数量增加和零食专营渠道快速放量,我们认为公司已经步入快速发展轨道,未来1-2 年营收将继续高增。我们预计公司2023/2024/2025 年收入分别为18.99/23.66/28.90 亿元,同比增长29.91%/24.55%/22.15%,净利润分别为1.73/2.31/2.86 亿,同比增长38.53%/33.93%/23.75%,维持“增持”评级。

      风险提示:

      1. 新品矩阵设计不达预期,新推出的产品可能不受消费者喜爱;2. 新渠道拓展不顺,零食专营渠道可能会到达峰值,然后增速变缓,行业内激烈的竞争使得单店的效益下降;零食行业竞争加剧,各家品牌纷纷为了抢占市占率而大打折扣,使得行业利润水平下降;3. 商超人流量大幅下滑,会使得商超这个渠道的营收进一步萎缩;4. 居民消费力下降,居民对可选食品的购买欲望下降,以家庭为单位的零食的购买减少,或者县乡、低线城市的小品牌产品因为低价而重新受到欢迎。

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