事件：

    　　公司公布2023 年一季报，实现营收4.37 亿元，同比+68.40%；归母净利润0.39 亿元，同比+95.71%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比+90.72%

    　　收入超预期增长，产品渠道合力向上：

    　　23Q1 公司实现营收4.37 亿元，同比+68.40%，在春节错期背景下依然实现高速增长，预计与公司大包装拓展、鹌鹑蛋放量相关。渠道端，劲仔拓展大包装，补充完善BC、便利店、KA 等渠道布局，2022 年公司大包装产品同比+80%，预计后续渠道下沉，将进一步取得亮眼表现。

    　　加大零食店合作范围、发力直播电商等，有力拓展渠道增量。产品端，劲仔搭建“1+4”产品体系，保持小鱼干优势之外，积极培育第二产品曲线，鹌鹑蛋自22H1 推出后，22H2 快速放量，近期推出小包装产品，对标小鱼干小包装渠道铺市，预计后续将有力推动鹌鹑蛋进一步放量，带动整体规模上行。

    　　运营效率提升，利润弹性释放：

    　　23Q1 公司毛利率为25.98%，同比-0.58pct，毛利率略有下行，预计与公司目前所采用鳀鱼干成本仍处高位相关，预计后续高毛利大包装占比提升、产品结构升级、规模效应释放将带动毛利率上行。23Q1 销售费用率11.88%，同比-0.13pct，保持相对稳定，管理费用率3.87%，同比-2.72pct，管理效率提升带动费用率下行。23Q1 公司净利率9.00%，同比+1.55pct，实现归母净利润0.39 亿元，同比+95.71%。

    　　把握渠道红利向上突破，第二产品曲线正处成长阶段：

    　　公司大包装正积极铺市，看好2023 年渠道下沉及空白市场覆盖所带来的发展潜力，零食店、直播电商正处放量阶段，有望把握渠道红利，推动规模提升及弱势区域布局。第二产品曲线中鹌鹑蛋培育成熟，正处成长阶段，2023 年将持续推新，打造潜在增长级。

    　　新一轮股权激励再出发，锚定高目标彰显发展信心：

    　　公司2021 年股权激励顺利达成，2023 年开展新一轮股权激励，设定两档目标，低目标与2021 年股权激励一致，高目标较实际达成效果更高，更具激励意义，有望进一步提升团队积极性。

    　　投资建议：

    　　我们预计2023-2025 年公司收入增速分别为32.7%、23.7%、21.8%，净利润增速分别为46.2%、29.5%、24.5%。坚定看好劲仔食品渠道扩张、鹌鹑蛋产品放量带来的成长空间。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.18 元，相当于2023 年45X PE。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、食品安全问题。