事件。公司披露2022 年度业绩预告,预计2022 年实现归母净利润1.23-1.32亿元(YOY45-55%),实现扣非净利润1.13-1.21 亿元(YOY50-60%)。

    单Q4 利润表现继续维持高成长,体现良好增长动能&经营景气度。参照公司业绩预告, 22Q4 公司实现归母净利润3279.18-4128.57 万元( YOY56.7%-97.3% ) , 实现扣非净利润2991.52-3744.70 万元(YOY35.06%-69.06%)。我们认为公司单四季度归母净利润表现继续维持快速增长(22Q2/22Q3 归母净利润同比增速为84.72%/47.15%),继续体现出良好增长势能及较高经营景气度。

    大包装战略取得阶段性成果,打造七大产品系列。公司聚焦休闲鱼制品、豆制品、禽类制品等高蛋白健康品类,确保了休闲鱼制品的龙头地位,休闲豆制品和禽类制品均跻身细分品类前列。2021 年下半年以来,公司以“大包装” 为战略抓手,推动整盒装、袋装“大包装”产品销售,2022 年上半年公司“大包装升级”战略取得阶段性成果,产品矩阵得到优化——其中公司大包装产品的销售收入同比增长超过 100%。同时公司聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类,打造了“小鱼、豆干、肉干、魔芋、素肉、凤爪、 鹌鹑蛋”七大产品系列。

    经销商稳步增长,现代渠道持续开发&陈列打造。公司传统流通渠道、现代渠道和线上渠道实现立体式全渠道稳健发展,渠道竞争力不断加强,品牌力进一步提升。2022 年上半年公司经销商数量从 1869 家增加至2000 家。

    1)流通渠道方面:公司继续加强经销商网络的管理和建设,稳步发展终端管理型的高质量客户;2)现代渠道方面:公司持续开发与拓展全国连锁KA、CVS 连锁便利系统等以提升现代渠道覆盖率;多方面加强现代渠道陈列打造与推广投入;3)线上渠道方面:2022 年上半年公司布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道。

    盈利预测与投资建议。参照公司业绩预告情况,我们更新盈利预测,并预计2022-2024 年公司营业收入分别为14.36/17.96/21.93 亿元,归母净利润分别为1.28/1.61/2.00 亿元,对应EPS 分别为0.31/0.40/0.50 元/股。结合可比公司估值情况,考虑业绩良好表现,给予公司2023 年30-35 倍的PE 估值,对应合理价值区间为12.00-14.00 元/股,继续给予“优于大市”评级。

    风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用。投放波动。