深耕十余年终成龙头，营收规模已超10 亿元

    总部位于长沙的公司成立于2010 年，深耕鱼制品十余年。营收和归母净利润分别从2016 年4/0.3 亿元增至2021 年11/0.9 亿元，5 年CAGR 分别为23%/27%。

    行业规模超万亿，鱼制品规模将达600 亿

    休闲食品行业规模从2010 年4100 亿元增至2021 年11562 亿元，11 年CAGR 为10%，2025 年将达16447 亿元，CR5 为23%，集中度仍有提升空间。其中休闲鱼制品销售额2020 年约200 亿元，2030 年将达600 亿元，未来10 年CAGR 超11%，竞争格局较分散，劲仔市占率5%-6%为行业第一。

    产品矩阵持续完善，大包装+渠道优化双轮驱动品牌：“劲仔小鱼”被评为“全球销量领先的卤味零食”，晋升天猫海味零食第一名，小鱼干年销12 亿包。产品：鱼制品2021 年营收8.2 亿元，占比74%，过去4 年CAGR 为6%。

    大包装占比近30%，产品矩阵进一步丰富。量价来看，三大品类增长主要靠销量驱动，其中2021 年鱼制品销售量1.8 万吨，2 年CAGR 为7.12%；吨价4.6 万元/吨，2 年CAGR 为4%。渠道：流通渠道占比70%，发力现代、线上、零食专营渠道，渠道多元化发展。区域扩张：华东、华中、华南为优势区域，分别为27%/22%/16%，合计占比约65%，其中华东销量第一。湖南、湖北、江西为薄弱区域，发展零食专营渠道加快渠道下沉。产能：公司在岳阳拥有平江和康王两大生产基地，产能总计2.8 万吨，定增募投项目预计新增1 万吨。

    股权激励促发展，实控人定增显信心

    股权激励计划以2020 年营收为基数，2021/2022 年营收增速分别不低于20%/44%，2021 年营收同增22%，顺利完成目标。此外，实控人周劲松于5 月30 日以5.95 元/股认购定增，募集总额不超过 2.85 亿元，拟用于扩大产能1 万吨、营销网络及品牌建设等。

    盈利预测

    不考虑定增对股本影响并结合公司全年目标及中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.29/0.37/0.45 元（前值为0.26/0.32/0.39 元），当前股价对应PE 分别为41/33/27倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险等。