事件

    2022年08月15日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收6.20 亿元（ 同增31.30% ） ， 归母净利润0.57 亿元（同增37.84%），扣非0.53亿元（同增68.34%）。

    投资要点

    业绩超预期，盈利能力提升

    2022Q2营收3.61亿元（+45.60%），归母净利润0.37亿元（+84.72%），扣非0.36亿元（+202.66%），二季度业绩超预期。2022H1经营活动现金流净额1.15亿元（同增114%）。毛利率2022H1为27.59%（同增0.5pct），其中2022Q2为28.32%（同增2pct）；净利率2022H1为8.90%（同增0.2pct），其中2022Q2为9.94%（同增2pct）。

    新品进展顺利，直营模式亮眼

    分产品看，2022H1鱼制品/豆制品/禽类/其他营收分别为4.46/0.78/0.67/0.29亿元，同比27%/17%/58%/134%，上半年大包装翻倍增长。分渠道看，2022H1经销模式/直营等模式/线上渠道/线下渠道营收5.33/0.87/1.21/4.99亿元，同比23%/126%/44%/28%。分区域来看，2022H1华东/华中/华南/西南/华北/西北/东北营收分别为1.39/1.1/0.83/0.81/0.64/0.38/0.15亿元，同比31%/26%/32%/7.6%/9.5%/33%/22%。截止2022H1末，共有2000家经销商，净增加159家。

    盈利预测

    当前公司定位卤味零食专家，以大包装打造第二增长曲线，渠道多元化发力。我们预计2022-2024年EPS为0.26/0.32/0.

    39元，当前股价对应PE分别为42/34/27倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险等。