事件。公司披露2022 年一季报， 其中实现营业收入2.59 亿元（YOY=15.53%），实现归母净利润2006.2 万（YOY=-5.79%），实现扣非归母净利润1728.6 万元（YOY=-12.56%）。

    　　收入稳健成长，费用增加致净利润下滑。22Q1 收入毛利方面，营收同比增长15.53%，毛利率同比减少1.10pct，因此毛利额同比增长10.95%。费用方面，22Q1 期间费用率同比增长2.43pct，其中销售费用率同比增长1.36pct，管理费用率同比增长0.84pct。另所得税率同比减少8.42pct，因此最终归母净利润同比下滑5.79%，对应归母净利润率同比下滑1.75pct。此外由于股份支付费用增加影响利润总额减少 381.69 万元所致，因而扣非归母净利润同比下滑12.56%。

    　　我们认为，21Q1 公司营收同比增长15.89%，基数不算低。同时在22 年春节提前背景下，以及21Q4 实现营收快速成长的背景下，公司22Q1 营收继续实现稳健成长，体现出良好的销售势头。

    　　期待大包装产品&新品驱动全年快速成长。2021 年公司重点推出了三大品类的大包装产品，促进产品整盒与整袋销售，市场反馈良好，公司同时还开发了“湖湘劲辣”“热辣火锅”等创新升级口味产品，优化了产品结构。此外公司推出了短保豆干、素毛肚、鱿鱼、无骨凤爪等新产品，丰富了产品品类，还积极研发年节礼盒、线上专售品类、品牌联名产品等创新产品。此外2022年，公司将开发创新型鱼制品，新型豆制品、禽肉制品、蛋制品、风味素食等产品，进一步优化产品结构，满足消费者的多样需求。

    　　此外2022 年，将公司紧跟线上及线下的渠道变化趋势，针对空白市场提速渠道布建，做好广度扩张全 力提升铺货率。针对已覆盖渠道加强精细化运营，做好深度精耕以提升产出，进而不断完善公司的线上线下营销网络。

    　　我们认为随着大包装产品的铺货率持续提升，新品的推出，以及渠道的扩张，看好公司全年继续实现较快成长。

    　　盈利预测与投资建议。参照公司股权激励情况，我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为13.52/16.34/19.33 亿元，归母净利润分别为1.13/1.41/1.75亿元，对应EPS 分别为0.28/0.35/0.43 元/股。结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予公司2022 年30-35 倍的PE 估值，对应合理价值区间为8.40-9.80 元/股，继续给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。