事件

    2022年04月24日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收2.59亿元，同增15.53%；归母净利润0.20亿元，同减5.79%；扣非净利润0.17亿元，同减12.56%。

    投资要点

    业绩符合预期，货折影响毛利率

    公司2022Q1营收2.59亿元，同增15.53%；归母净利润0.20亿元，同减5.79%；扣非净利润0.17亿元，同减12.56%，扣非下降系股权支付费用所致，业绩符合预期。

    公司2022Q1毛利率26.56%（同减1.2pct），系一季度加强渠道建设带来货折所致。2022Q1销售费用0.31亿元，同增30%，系公司增加品牌推广费和电商服务费所致；管理费用0.17亿元，同增32%，系股份支付费用增加所致。2022Q1净利率7.46%，同减2pct。2022Q1经营活动现金流净额0.62亿元，同增1223%；2022Q1回款2.97亿元，同增18.8%。2022Q1末预付款项0.16亿元，同增102%，系预付原材料增加所致；在建工程0.43亿元（同增62%），系风味小鱼生产线技术改造项目增加所致。2022年目标是营收增速不低于20%。

    产品持续推陈出新，渠道继续精耕细作

    品牌端，2022年公司将继续聚焦打造销量领先的卤味零食专家品牌形象，培育品类认知，深化品牌建设。一是注重线上品牌传播，集中优势资源面向年轻消费群体开展品牌策划及传播活动。二是抓好市场终端形象打造，线上与线下结合进行广告投放及品牌曝光，促进品效合一，优化传播效率，实现品牌影响力的快速提升和品类市场规模的快速崛起。

    产品端，2021年公司聚焦鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，根据消费者需求和渠道拓展需要，2021年公司重点推出三大品类大包装（整袋销售、整盒销售）系列，同时还开发了“湖湘劲辣”“热辣火锅”等创新升级口味产品，取得一定市场效果。2022年公司将继续通过技术升级和标准化带动核心品类革代和升级，以达成优化产品口感、降低产品成本和提升产品的核心竞争力的目标。同时，公司将积极研发创新，开发创新型鱼制品，新型豆制品、禽肉制品、蛋制品、风味素食等产品，进一步优化产品结构，满足消费者的多样需求。

    渠道端，公司坚持线上线下全渠道发展战略，以渠道布建为公司发展核心，持续提高产品的市场竞争力。销售模式以经销模式为主、直营模式为辅；销售渠道已逐步形成线上线下双轮驱动，均衡发展的格局。2022年将公司紧跟线上及线下的渠道变化趋势，针对空白市场提速渠道布建，做好广度扩张全力提升铺货率。针对已覆盖渠道加强精细化运营，做好深度精耕以提升产出，进而不断完善公司的线上线下营销网络。

    盈利预测

    当前公司继续专注深耕卤味零食，聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品“三大品类”不断创新，发挥公司自主制造的核心优势，坚持深化营销网络建设。我们看好公司加大聚焦鱼类零食，优化现有产品结构，拓展其他品类鱼类零食、海味零食，持续不断推新品。我们预计2022-2024年EPS为0.26/0.32/0.39元，当前股价对应PE分别为34/28/23倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险等。