事件：

    　　2021 年04 月27 日晚间，公司发布2021 年一季报：2021Q1 营收2.25亿元（+15.89%），归母净利润0.21 亿元（-17.50%）。

    　　投资要点：

    业绩符合预期，盈利能力短期承压。公司2021Q1 营收2.25 亿元（+15.89%），归母净利润0.21 亿元（-17.50%），业绩符合预期。

    　　2021Q1 毛利率为27.66%（-1.32pct），系大豆等原材料涨价所致。

    　　2021Q1 净利率为9.48%（-3.84pct），系毛利率下降前提下公司增加研发费用等所致。2021Q1 管理费用0.13 亿元（+35.51%），系职工薪酬及冷藏费用较上年同期增加所致。2021Q1 研发费用504 万元（+306.25%），系研发人员以及产品研发费用投入增加所致。

    　　2021Q1 营业外收入118.67 万元（+246.08%），系政府补助所致。

    　　2021Q1 公司经营性现金流净额472 万元（-93.47%），系购买商品、接受劳务，支付给职工以及为职工支付的现金支出较上年同期增加所致。产品端，预计2021Q1 小鱼干1.7 亿含税销售额，同比增长9%左右；预计2021Q1 豆制品0.3 亿左右，同增20%左右；预计一季度肉制品0.18 亿元，同增70%左右。

    休闲鱼制品空间较大，股权激励凝聚人心。目前2020 年休闲鱼制品市场规模约200 亿元，预计2030 年休闲鱼制品市场规模600 亿元，公司目前市占率约5%。作为休闲鱼制品龙头，公司市占率未来有望提升至15%以上。公司当前优先推荐的产品是小鱼干，其次是豆干。

    　　去年公司升级品类名为劲仔深海小鱼，定位高端鱼类零食市场，未来公司小鱼干收入有望达20 亿上。此外，公司拟实施限制性股权激励方案，数量为400 万股（约占本激励计划草案公告时公司股本总额4 亿股的1%），首批授予数量为327 万股（预留73 万股），授予对象相对较广（包括财务总监、董秘、副总和核心人员等23 人）。

    　　本次股权激励以2020 年营收为基数，考核2021-2022 年营收增速分别不低于20%、44%，即2021 年、2022 年营收分别不低于10.91亿元、13.09 亿元。本次摊销费用共计2393.64 万元，分三年摊销，即2021-2023 年分别摊销1047.22 万元、1097.09 万元、249.34 万元。

    盈利预测和投资评级：当前公司持续推进“劲仔”品牌年轻化发展，拟更名为“劲仔食品集团股份有限公司”，突出公司的主营业务、商标和品牌标识，提高公司品牌知名度。新成立食品研究院，加大聚焦鱼类零食，优化现有产品结构，拓展其他品类的鱼类零食、海味零食， 持续不断推新品。我们预计2021-2023 年EPS 为0.46/0.56/0.68 元，当前股价对应PE 分别为31/26/21 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情拖累消费；核心产品不及预期；线上扩张不及预期。