事件描述

    　　公司公布2025 年年度报告，2025 年实现营业收入27.18 亿元，同比上升15.39%；归母净利润0.52 亿元，同比大幅下滑；扣非归母净利润0.47 亿元，同比下降41.42%。2026 年第一季度实现营业收入6.11 亿元，同比上升1.12%；归母净利润0.32 亿元，同比上涨106.51%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比上涨95.03%。

    　　事件评论

    　　布局新项目，投资西藏复合材料项目将贡献公司未来新增量。2025 年公司将继续通过募集资金投资建设废旧纺织品综合利用8 万吨/年（二期）项目，进一步加强产品研发及生产能力，为未来公司的产品升级与拓展提供持续的支持与基础。同时，以募集资金投资项目投产为契机，公司将进一步提升差别化功能型产品生产能力，不断根据市场需求开发并生产新产品，以提升公司产品的竞争力与附加值。此外，公司拟投资约1.5 亿元，在西藏拉萨市曲水县建设年产3 万吨工程复合新材料的生产基地，项目包括功能型长丝布1 万吨/年、长丝土工布2 万吨/年，项目整体建设期为1 年。

    　　公司深耕涤纶短纤行业二十年，现已形成包括多应用场景下的再生涤纶短纤、低熔点纤维等绿色纤维产品，技术优势明显。公司注重差异化和功能性，产品系列丰富，品质优良，下游应用范围广泛。公司掌握废旧PET 聚酯物理化学回收法核心技术，在物理回收法的基础上加入以化学方法提升废旧PET 聚酯熔体品质的技术，通过在生产中除去杂质提升原料粘度，显著降低了物理回收法中原料特性粘度的损失，同时显著提升了制成品品质。

    　　公司通过技术研发，突破并掌握了泡料类再生原料的均质、除杂、增粘的核心技术，提高原料中泡料的使用比例，降低生产成本。同时，公司掌握低熔点再生共聚酯的制备方法，可获得色泽良好的结晶性低熔点再生共聚酯。

    　　原生低熔点价格下滑后将刺激下游需求进一步释放。低熔点纤维其低熔点和耐高温性能使得其能够在汽车制造过程中通过热熔或热成型技术来加工，制作出符合汽车内饰各种造型需求的产品，目前在汽车中应用的基于非织造材料的零件已超过40 种。低熔点纤维的独特优势将不断提升应用渗透率，成长空间及增速可观。再生有色涤纶短纤低成本优势显著。再生有色涤纶短纤利用废弃涤纶原料，回收后通过再生工艺得到。与原生产品相比，再生产品具有碳排放量低、染色性好、成本低、受油价影响波动小等优点。有色为再生涤纶差异化细分方向，通过再生环节染色可降低后续染色成本、水耗、碳排等。

    　　公司专注研发，低成本+差异化并行打造细分行业龙头。公司低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能均位居行业第二，处于行业前列，具有规模优势。高油价背景下再生有色涤纶纤维相较原生产品具有显著成本和价格优势，同时公司持续丰富差异化产品矩阵，以满足客户定制化需求。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026 年-2028 年归母净利润为1.3 亿元、1.7 亿元和2.2 亿元，对应2026 年4 月14 日收盘价PE 为25.1X、18.6X、14.4X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、终端需求不及预期；2、项目投产进度不及预期；3、原料价格大幅上涨。