事件:

    2024 年10 月18 日，瑞鹄模具发布2024Q3 业绩公告：2024Q3 公司实现营业收入6.05 亿元，归母净利润0.91 亿元，扣非归母净利润0.77 亿元， 同比分别增长37.97%/41.61%/37.55% ， 环比分别变化-1.68%/+5.74%/-6.41%。

    投资要点:

    2024Q3 公司收入同比增长。2024Q3 公司营收6.05 亿元，同比+37.97%，环比-1.68%。公司营收同比增长，我们认为主要受益于下游核心客户奇瑞汽车销量持续增长，根据Marklines 的数据，奇瑞汽车2024Q3 实现销量63.11 万辆，同比+30.82%，环比+14.30%。

    分业务来看，截至2024 年6 月，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%，在手订单充足，未来一段时期内收入可预期性较强。汽车轻量化零部件业务方面，公司2022 年开始介入汽车轻量化零部件业务，主要客户为奇瑞汽车，多款车型产品已批产供应，产量销量均持续提升。根据智界汽车公众号，公司配套的智界R7 于2024 年9 月24 日上市，上市14 天累计大定突破2 万台，随着后续量产爬坡，有望带动公司轻量化零部件业务同步向上。

    2024Q3 公司盈利能力环比提升。2024Q3 公司实现归母净利润0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%，销售净利率达17.21%，同比+1.61pct，环比+1.13pct；销售毛利率达24.54%，同比-4.61pct，环比+0.05pct。2024Q3 公司销售毛利率同比下降，主要系汽零业务上半年在建工程转固定资产较多带来折旧、摊销等较大，同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加，而相关产品车型投放、产能爬坡需要一定过程，导致其毛利率出现阶段性波动。我们认为，后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升，会降低固定成本对毛利率的影响。费用端，2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94% ， 同比分别-0.89/-0.85/-0.71/-1.60pct，公司对费用端的管控能力较强，其中财务费用持续优化，主要是公司2024 年初对可转换公司债券进行了赎回后，不再发生利息费用，带来财务费用下降。

    盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞汽车，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入 高增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入28.89、36.25、42.96 亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.49、4.37、5.56 亿元，同比增速73%、25%、27%；EPS 为1.67、2.09、2.65 元，对应PE 估值分别为19、15、12 倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    风险提示1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。