事件：公司发布2023 年报&2024 年一季报：2023 年公司实现营收18.8 亿元，同比+60.7%，归母净利润2 亿元，同比+44.4%，其中23Q4 实现营收5.8 亿元，同比+70.9%，归母净利润0.5 亿元，同比+42.7%。24Q1 公司实现营收5.1 亿元，同比+31.7%，归母净利润0.76 亿元，同比+76.8%。

    　　收入：装备业务&轻量化零部件双轮驱动23 年收入同比+60.7%，24Q1 延续较快增长态势：①装备业务23 年收入15.5 亿元，同比+36.3%，②零部件业务23 年收入2.9 亿元（22 年为0.14 亿元）。24Q1 收入5.1 亿元，同比+31.7%，延续高增长趋势，预计亦是装备业务&轻量化零部件双轮驱动：1）装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，2023 年末公司装备业务在手订单34.19 亿元，较2022 年末增长12.84%。2）轻量化零部件进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4 启动量产，铝合金动总零部件于23Q2 全面量产（截至23 年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4 开始量产（截至23 年末已部分进入爬产阶段）。

    　　盈利：24Q1 毛利率同环比提升，投资收益增厚利润。23 年装备业务毛利率22.17%，同比-0.68pct，零部件业务毛利率14.56%，同比+16.5pct 实现大幅改善，但是由于零部件业务尚处于爬产阶段盈利低于装备业务，因此23 年公司整体毛利率21.66%，同比-1.81pct。24Q1 公司毛利率23.73%，同比+0.29pct，环比+7.27pct，环比大幅提升预计是业务结构驱动，同比趋势向好预计是装备业务结构优化以及零部件业务持续提升。

    　　2023 年联营企业成飞瑞鹄因客户需求向好量利齐升实现净利润1.27 亿元（yoy+55.66%），公司持有其45%股权，2023 年确认投资收益0.61 亿元，2023 年全年公司因联营企业确认投资收益增加0.32 亿元也进一步增厚公司利润。24Q1 公司联营企业投资收益0.22 亿元，同比增加120%，环比+10%，联营企业经营持续向好增厚公司利润。

    　　冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0 到1 贡献确定性弹性。

    　　1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。

    　　2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从 0 到 1，中长期基于奇瑞项目的 量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成 壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。

    　　盈利预测：维持公司24-25 归母净利润为2.9、4.0 亿元，新增26 年归母净利润预测5.3 亿元，24-26 年归母净利润同比增速分别为+43%、+39%、+31%，对应当前PE 分别　　为21X、15X、12X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10 阶段迎接确定性高成长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不及预期等