瑞鹄模具发布2023 年三季度报告。公司2023 年前三季度实现营收12.98 亿元，同比+56.6%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+45.0%。其中2023 年三季度实现营收4.38 亿元，同比+9.4%，环比-7.7%；实现归母净利润0.64亿元，同比+25.6%，环比+35.7%。

    　　23Q3 盈利水平显著提升。公司2023Q3 净利率为14.6%，同比+1.9pct，环比+4.7pct；毛利率为29.1%，同比+5.7pct，环比+9.5pct。

    　　装备制造业务订单充裕，收入可预见性强。瑞鹄模具是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。根据公司2023 年三季度报告，截至2023 年9 月底，公司合同负债金额约15.0 亿元，较2022 年末增长了30.9%，主要因为随着订单量的增长，预收客户商品款增加。

    　　汽车零部件业务高速发展。根据公司2023 年半年度报告，公司依托汽车冲压模具业务及其在行业中的客户、技术等资源及优势，为客户提供轻量化零部件供应的一站式配套服务。公司客户覆盖了全球大部分主流主机厂，2023H1 新增Volvo、Stellantis 和Tofas 等新客户。截至2023H1，公司轻量化产品已经量产客户3 个，在研客户1 个。公司产品覆盖冲焊零部件，铝合金一体化压铸车身结构件和精密铸造动总零部件。我们认为，公司在模具-零部件上的协同效应和零部件生产上的规模效应已经出现。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司2023Q3 业绩亮眼，我们上调公司盈利预测。

    　　预计瑞鹄模具2023/24/25 年取得营收19/30/39 亿元，归母净利润2.5/3.7/4.8亿元，EPS 1.28/1.90/2.50 元。公司2023 年10 月25 日收盘价对应35/24/18xPE。参考可比公司，我们认为公司2023 年合理PE 范围为38-40x，对应合理价值区间48.72-51.29 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：乘用车新车型开发进度不及预期，原材料价格大幅上涨。