财报摘要：根据公司财报，瑞鹄模具23H1 取得营收8.6 亿元，同比增长101%；其中23Q2 营收4.8 亿元，同比+62%，环比+24%。23H1 公司取得扣非归母净利润0.78 亿元，同比+96%；其中23Q2 扣非0.39 亿元，同比+11%，环比持平。

    　　公司23H1 毛利率为21.3%，同比-3.7pct；净利润率为11.5%， 同比-1.7pct；ROE 为6.6%，同比+2.2pct。

    　　分产品看，23H1 瑞鹄模具的模检具、自动化生产线业务营收同比增长86%达到7.7 亿元，毛利率21.3%，同比-3.3pct。汽车零部件及配件业务营收同比增长923%达到0.75 亿元，毛利率15.5%，同比+13pct。

    　　装备制造业务订单充裕、产能饱和，收入可预见性强。瑞鹄模具是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。根据公司中报：截至23H1，公司汽车制造装备业务在手订单34.94 亿元，较2022 年末增长15.31%；23H1 合同负债12.6 亿元，在收入同比大幅增长的情况下，较2022 年末仍然增长了10%。

    　　汽车零部件业务高速发展。根据瑞鹄模具中报，公司零部件业务同比增长9倍以上，毛利率大幅上升。公司依托汽车冲压模具业务及其在行业中的客户、技术等资源及优势，为客户提供轻量化零部件供应的一站式配套服务。公司客户覆盖了全球大部分主流主机厂，23H1 新增Volvo、Stellantis 和Tofas 等新客户。截止23H1，公司轻量化产品已经量产客户3 个，在研客户1 个。

    　　公司产品覆盖冲焊零部件，铝合金一体化压铸车身结构件和精密铸造动总零部件。我们认为，公司在模具-零部件上的协同效应和零部件生产上的规模效应已经出现。

    　　盈利预测与估值：我们预计瑞鹄模具2023/24/25 年取得营收19/30/39 亿元，归母净利润2.3/3.7/4.8 亿元，EPS 1.20/1.91/2.52 元。公司2023 年8 月21日收盘价对应30/19/14x PE。参考可比公司，我们认为公司2023 年合理PE范围为33-35x，对应合理价值区间39.54-41.94 元。维持“优于大市”评级

    风险提示：乘用车新车型开发进度不及预期，原材料价格大幅上涨。