业绩预览

    　　预告1H23 盈利同比增长53.4%-71.5%

    　　瑞鹄模具发布业绩预告：1H23 归母净利润0.85-0.95 亿元，同比增长53.4%-71.5%；扣非净利润0.73-0.83 亿元，同比增长83.3%-108.4%。对应2Q23 归母净利润0.42-0.52 亿元，环比降低1.9%或增长21.4%；2Q23扣非净利润0.34-0.44 亿元，环比降低12.1%或增长13.7%。

    　　关注要点

    　　我们预计1H23 收入端有望明显高增，盈利修复趋势逐步显现。我们预计公司1H23 营收实现同比明显增长，主要系：1）2022 年末装备业务在手订单30.3 亿元，处于历史较高水平，按照收入兑现周期估算，1H23 装备业务收入有望同比较为明显提升；2）轻量化零部件逐步上量。盈利方面，随着供需关系逐步缓和，自动化产线业务电子元器件等物料采购成本有所降低，加之装备及零部件规模效应均有所提高，我们预计1H23 利润率将有所改善。

    　　冲压零部件受益协同效应，压铸业务绑定大客户空间广阔。公司由装备业务向下游延伸，我们认为公司零部件业务具备腾飞潜力。冲压件上，公司已在模具领域积累了对零部件的理解，可利用客户积累拓展新业务，我们预计有望在今明两年实现快速上量。压铸件上，我们看好压铸市场空间，公司深度绑定奇瑞及华为，我们预计该业务有望成为后续增速最高的业务之一。

    　　奇瑞与华为合作车型上市渐近，公司作为一体化压铸供应商有望获得较高估值及业绩弹性。奇瑞与华为于早前宣布合作造车1，公司预计奇瑞主导的E03 和E0Y车型将在2H23 上市2，华为主导的EH3 也将在年底上市3。我们认为市场对于L3 法规落地存在预期，同时多个新势力陆续上线城市NOA功能，引发消费者对于智能化的高度关注。华为具备较强智驾技术，我们预计合作车型上市后有望凭借较强的智驾能力以及智能座舱设计，收获较高的市场关注度及订单水平。而公司是奇瑞与华为合作车型的一体化压铸产品及车身结构件核心供应商，伴随合作车型上市，公司有望获得较大的业绩弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测2.1 亿元/2.9 亿元，当前股价对应2023/2024年28/21 倍P/E。维持跑赢行业评级，我们采用SOTP估值，考虑到零部件后续弹性较高，全面放量年份预计为2024 年，切换零部件业务估值到24年并给予30 倍P/E，其他业务保持2023E估值，对应上调目标价30%至39元，对应2023/2024 年34/25 倍P/E，较当前股价有21%上行空间。

    　　风险

    　　车型更新换代不及预期；产能放量不及预期；零部件客户拓展不及预期。