公司2022H1 业绩增长36%。公司2022H1 营业收入56.10 亿元，同比增长33.5%，归母净利润2.12 亿元，同比增长36.4%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长8.4%，经营活动产生的现金流量净额2.63 亿元，同比增加213.2%。2022H1 公司收到的税费返还和政府补助合计1.26 亿元，比去年同期增加0.82 亿元。2022Q2 公司营业收入28.07 亿元，同比增10.6%，环比增0.2%；2022Q2 归母净利润0.85 亿元，同比增11.0%，环比下降32.5%。2022H1 公司实现再生铝合金销量29.15 万吨，同比增长5.6%。二季度铝价阴跌以及疫情对公司二季度产销量及业绩产生一定扰动。

    重点项目进展顺利。铸造铝合金版块，转债项目安徽顺博一期40 万吨产能有望在2022 年4 季度实现10 万吨产能装置投产。变形铝合金版块，湖北顺博15 万吨变形系铝棒项目力争2022 年4 季度投产，此外公司积极推进安徽顺博二期50 万吨变形系原材料项目的土地和环评等前期工作，力争在2023 年度部分产能装置试运行。固体危废处理版块，公司铝灰危废单项无害化利用项目进展顺利，报告期内位于重庆的项目已取得市生态环境局环评批复，湖北襄阳和安徽马鞍山的铝灰项目也正在积极开展项目环评、安全评价等前期手续。

    风险提示：公司新增产能投产进度不及预期，下游需求走弱风险。

    投资建议：维持“买入”评级。

    假设国内再生锭价格维持2021 年水平，测算公司2022-2024 年再生合金锭销售年均价不含税均为16488 元/吨，公司铝合金产品单吨毛利维持2021 年水平，预计公司2022-2024 年营收分别为121/151/185 亿元，同比增速21.5/24.8/22.3%，归母净利润分别为4.62/5.82/7.36 亿元，同比增速35.0/26.0/26.4% ； 摊薄EPS=1.05/1.33/1.68 元， 当前股价对应PE=14.7/11.7/9.2X。公司是国内领先的再生铝生产企业，公司产能布局区域合理，未来产能进一步扩张，布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点，提前布局再生铝保级利用，打开未来增长空间。公司将充分受益于再生铝行业加速发展，维持“买入”评级。