事件：公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入51.74 亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润4.41 亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润3.59 亿元，同比下降14.31%。24Q1实现营业收入13.63 亿元，同比增长51.06%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长37.72%；实现扣非归母净利润1.00 亿元，同比增长39.57%。

    23Q4 营收创历史新高，业务结构不断优化：

    单季度来看， 23Q4 公司实现营收16.06 亿元（ yoy+43.69% ，qoq+3.49% ）， 创单季历史新高， 实现归母净利润0.92 亿元（yoy+63.55%，qoq-30.72%），受汇率波动、股权激励摊销、研发投入加大、年底费用计提等影响；24Q1 延续景气向上态势，公司营收及业绩均实现同比高增长。公司持续加大研发投入，2023/24Q1 研发费用分别达到3.08/0.91 亿元（yoy+26.17%/yoy+51.76%）。2023 年，公司国际化业务加速拓展，外销比例提升至33.70%（yoy+2.80pct）；高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.14pct。公司在研发创新、市场拓展、运营扩张等方面持续取得进展，长期稳健增长可期。

    产品矩阵持续完善，应用场景进一步打开：

    1）消费电子：2023 年充电器及适配器业务实现营收39.59 亿元（yoy+12.74%），毛利率20.65%（yoy+1.30pct）。1.1）手机：公司开发完成240W PD3.1 电源适配器等行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配。公司在20-200W 主流快充功率段已完成产品布局，我们认为手机业务将持续受益于终端市场复苏、快充渗透率及功率提升、公司份额提升。1.2）非手机：公司已在安防、笔电、可穿戴、智能家居等领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作，无线充、动力工具电源、自主品牌也持续取得突破，非手机市场仍有巨大的渗透空间。

    2）新能源汽车：2023 年新能源汽车电控业务实现营收5.47 亿元（2022年6.23 亿元，22H2 并表3.64 亿元），毛利率17.97%（yoy-5.30pct），车企价格战及去库压力传导至上游供应链。截至2023 年底，公司产品已在30 家客户100 多款车型实现定点量产，分布式电控(MCU/BMS/VCU)已有超出100 万套的开发与配套经验，并在eVTOL 等其他市场拓展。公司已完成ASPICE L2 认证及功能安全架构布局；多款高性价比动力域控组合产品、高性能中央域控、zonal 域控（ZCU）、800V SiC MCU 等研发进展顺利；已完成开发左/右/前区域域控ZCU并达到装车状态，动力域控PDCU1.0 完成开发并获定点；低压BMS 已完成三大平台开发并量产；首个双电机控制器实现量产，NE 时代数据显示智新控制2023 年新能源乘用车混动双电控装机量排名第8。

    3 ） 数字能源： 2023 年储能及其他业务实现营收6.67 亿元（yoy+12.98%），毛利率35.24%（yoy+0.20pct）。3.1）光储充：公司单相6kW 储能逆变器完成欧洲多个标准的并网认证，三相10kW、离网逆变器、国标和欧标充电桩等产品研发进展顺利，储能系统和充放电一体枪等实现量产销售。3.2）服务器电源：完成2000W 主流服务器电源、2000W 服务器背板电源的量产开发；CRPS 服务器电源已形成系列化产品(550-2000W)量产供货，配套的PDB 服务器背板电源也实现批量供货；大功率产品部分应用于AI 服务器。

    重视投资者回报，分红力度稳步提升：

    公司披露2023 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币6 元（含税），以2023 年底总股本约2.7604 亿股为基数，合计拟派发约1.66 亿元（含税）；此前公司已于去年11 月实施2023年前三季度权益分配方案，向全体股东每10 股派发现金股利3 元（含税），合计派发约0.83 亿元（含税），公司2023 年度现金分红总额约为2.48 亿元（含税）。

    投资建议：

    我们预计公司2024-2026 年收入分别为71.43 亿元、84.75 亿元、99.80 亿元，归母净利润分别为6.46 亿元、8.01 亿元、9.81 亿元，给予2024 年18 倍PE，对应目标价为42.12 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。