事件：4 月19 日，公司发布2021 年年报，实现营业收入42.45 亿元，同比增长44.14%；实现归母净利润3.44 亿元，同比增长4.40%；实现扣非归母净利润3.08 亿元，同比下降2.48%；拟向全体股东派发现金红利0.2 元/股。同时，公司发布2022 年一季报，实现营业收入11.07亿元，同比增长29.78%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长26.99%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长23.18%。

    快充产品持续量价齐升，Q1 毛利率环比回升：随着大功率快充技术的快速发展，快充方案从高端手机逐步向中低端手机渗透，公司快充单价与销售占比持续提升。根据公告数据测算，2019-2021 年公司充电器ASP 分别为9.58/10.25/12.62 元，充电器销量分别为2.19/2.72/3.10亿只。充电器及适配器/便携储能及其他分别实现营收39.13/3.33 亿元，YoY+40.45%/+108.64%；毛利率分别为18.37%/16.57%，YoY﹣5.11pct/﹣0.76pct，受到了疫情、原材料及运输成本上涨、汇率波动、限电等多重影响。22Q1 盈利情况相对21Q4 有所改善，整体毛利率回升至19.04%，YoY﹣0.84pct，QoQ+1.30pct。

    GaN 快充/无线充等市场快速增长，大功率产品持续突破中：顺应用户对充电器的高效率、小体积、安全性等诉求，具备高效轻巧特点的GaN 快充与安全灵活的无线充有望成为充电市场的发展趋势。据BCCResearch 预测，2022 年全球有线充电器市场规模将达到114.31 亿美元；各主流厂商陆续发布GaN 快充产品，预计2025 年全球GaN 充电器市场规模将超过600 亿元，5 年CAGR 超90%。随着40W 及以上大功率快充技术快速发展，快充产品渗透率快速提升，快充功率也由过去10-20W 往上提升，66W、120W 等更高价值量的快充产品已实现大量销售。根据Markets and Markets 数据，2021 年全球无线充电市场规模约45 亿美元，2026 年有望增至134 亿美元，5 年CAGR 达到24.6%。

    公司目前已实现规模化量产的包括120W 及以下有线充、120W GaN 快充、15W 无线充等产品，160W/200W 及更大功率快充、50W 无线充在研中；展望未来，公司作为国内充电器龙头，有望在大功率快充及无线充领域持续取得突破，充分享受市场红利。

    多应用场景横向拓展，无线充、电动工具、服务器等领域新品有望快速放量：公司依托现有业务与技术开拓多领域业务，有望实现长期稳健发展。1）手机充电器：与HMOV、荣耀、传音、诺基亚、MOTO 等国内外知名手机品牌商保持长期稳定的合作关系；2）无线充：公司拥有墨菲、百思买、谷歌等国际客户，21 年获得UL 颁发的高通无线快充技术认证，目前产品已应用于高铁、无人机、智能家居等领域；21 年公司成功收购索菱通信，加大无线充领域布局，汽车车载后装无线充、电动牙刷无线充、无线快充鼠标垫等产品预计22 年实现量产；3）PC 类：定制45W/65W/100W 等充电器已规模量产，140W 开发中，并与华为、华硕、小米等客户合作；自研GaN 30W/45W/65W/100W PD充电器可兼容多种终端；4）IoT 类：已在可穿戴、智能家居、智能音箱等领域与众多品牌客户建立稳定合作，在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量快速增长，21 年该领域实现营收5.67 亿元，YoY+69.8%；5 ） 电动工具类： 21 年实现0 的突破，2 个新品量产，并完成42W/84W/168W 产品平台建设；目前已导入锐奇、宝时得等客户，未来有望逐步拓展其他头部企业，增长空间可观；6）数据类：目前已完成主流550W/800W 服务器电源的开发，1300W/3600W 开发中；21Q4公司服务器电源产品已开始量产，22 年有望快速放量；7）自主品牌：

    积极推进AOHI、移速品牌建设工作，21 年实现营收0.4 亿元；其中，AOHI 达成天猫主动搜索充电器品牌TOP10 的目标，移速取得充电器天猫TOP5、双十一TOP3、存储类产品稳定前十的成绩。此外，公司于21 年取得智新控制35%股权，22 年参与其增资并成功取得67.227%股权，加强了公司在新能源汽车领域的竞争力。

    产能持续扩张，快充及大功率电源获定增加码：公司拥有东莞、江西、印度、印尼四大生产制造基地，21 年产能超过2.2 亿只；拥有供应链全资子公司，核心材料年产能包括超1 亿只胶壳、超5 亿只电解电容以及近2000 万只平面变压器。随着东莞智能终端配件项目以及江西无线充/智能快充项目的陆续投产，公司产能得到充分释放。2022年4 月12 日，公司定增方案获批，拟募资近20 亿元，其中约14 亿元用于“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目”，其余资金用于品牌建设及推广、研发中心升级等，公司业务规模有望随着产能扩张而进一步扩大。

    投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为52.09 亿元、63.52 亿元、74.72 亿元，归母净利润分别为4.46 亿元、5.70 亿元、7.55 亿元，EPS 分别为1.90 元、2.43 元和3.21 元，对应PE 分别为15.3 倍、12.0 倍和9.0 倍，予以“买入-A”投资评级。

    风险提示：疫情恢复不及预期；原材料价格波动风险；快充渗透率不及预期；产品研发不及预期。