一、事件概述

    2021/4/26 公司公告2020 年一季报，Q1 实现营收8.5 亿，同增87%。归母净利润0.83亿，同增74%。本期计提资产减值损失、信用减值损失合计0.1 亿，较同期增加0.2亿，剔除该影响，同增115%。

    二、分析与判断

    基本盘：快充持续量价齐升

    1）功率向上迁移，带来ASP 提升：我们估算2020 年公司充电器ASP 约10.4 元/只，同比增长8%。目前公司在GaN 快充上，已布局30/45/65W 产品。而未来快充在中低端机型渗透率的提升，将推动公司ASP 持续增长。

    2）大客户份额提升，带动量增长：公司20 年充电器销量约2.7 亿只，同比增长23%。

    2020 年公司来自小米、vivo、传音等客户的营收增长突出。截至2020 年底，公司全球市占率为14.5%。产能方面，截至2020 年底产能超过2.1 亿只。而塘厦项目厂房建设已完成，即将投产，产能为1.4 亿只/年；“无线充电器及智能快充”项目预计2021 达产，产能分别达 450 万只/年、1200 万只/年。

    新看点：多元布局打开新成长空间

    1）自有品牌：上线“深圳移速”（充储类产品）、自有品牌“AOHI”也在同步推进。

    2）后装市场：考虑部分手机无inbox 充电器，公司推出“充电器彩盒”套装并完成了产品交付，未来也将更好服务于Bestbuy（百思买）、Belkin（贝尔金）、Mophie（墨菲）、绿联等品牌厂商。

    3）非手机充电器：提前布局智能手表、电视棒/机顶盒、智能小家电等多领域，抓住IoT时代机遇。

    三、投资建议

    预计21-23 年公司营业收入分别为43/60/78 亿元，归母净利润分别为5/7/9 亿，对应估值分别为24/17/13 倍，参考SW 电子2021/4/26 最新TTM 估值53 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。