一、事件概述

    2020/10/27 日公司公告，前三季度收入21 亿元，同比+29%，归母净利润2.4 亿元，同比+52%，位于此前预告区间靠上。Q3 营收9 亿元，同比+47%，环比+35%；Q3 归母净利润1.07 亿元，同比+39%，环比+27%；Q3 扣非归母净利润1.09 亿元，环比+35%；Q3 毛利率持续改善，环比提升2.1pct 至26%。

    二、分析与判断

    快充趋势带来公司量价齐升

    1）ASP 跟随安卓标配提升：公司过去过去3 年每年asp 保持20-30%增长，预计未来持续提升。此外公司高功率产品储备：65w 快充、氮化镓快充均已自主研发和量产，均将拉动整体asp 提升。

    2）量增来自份额提升：公司与小米、vivo 分别于2013、17 年开始合作后收入占比持续提升，2019 年收入中合计42%来自vivo、小米。未来公司在小米、vivo、OPPO 等品牌中份额提升较确定。

    需求旺盛公司加快建设计划

    由于下游需求旺盛，公司拟将募投项目中5 条智能快充生产线实施地点更改之江西吉安公司现有厂房内，以缩短投产时间，投产后预计增加产能1200 万只/年。

    此外公司塘厦项目预计新增产能1.39 亿只、新增年收入14.82 亿元，预计今年Q4 释放新产能，扩产近一倍。

    拓展品牌业务，长期成长空间打开

    拟设立子公司奥海国际，以拓展公司品牌业务，将为公司长远发展打开空间。

    三、投资建议

    预计20-22 年公司营业收入分别为30/43/61 亿元，归母净利润分别为3.8/6.0/8.5 亿，对应估值分别为37/23/17 倍，参考SW 电子2020/10/27 最新TTM 估值53 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。