投资要点

    　　公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入9.91 亿元，同比增长42.32%，实现归母净利润-0.97 亿元，同比增长15.78%。

    　　23Q3 实现营业收入4.39 亿元，同比增长99.53%，环比增长26.99%，实现归母净利润-0.38 亿元，同比增长17.52%，环比变化-68.88%。

    　　费用率方面，公司23 年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+2.07%/+11.18%/+1.76%/+5.50%，同比变化-0.57pcts/-1.77pcts /-0.01pcts /-1.33pcts。

    　　LED 背光源&电容式触摸屏主业稳步增长。公司主要生产LED 背光源、电容式触摸屏，二者均为平板显示屏的组成部分，终端应用包括手机、平板、车载显示器、工控显示器等。目前，公司已进入京东方、天马、华星光电、同兴达、联创电子、东山精密、延锋伟世通、航盛电子、创维等知名厂商供应链体系。23 年上半年，公司的LED 背光源/玻璃面板深加工业务分别实现营收3.75/1.67 亿元，同比增长9.86%/36.59%。新技术方面，公司目前已实现大尺寸车载背光源的量产，超高亮HUD 抬头显示背光源产品已上车，PDOT 车载高阻膜已进入数家玻璃面板客户，后续有望进一步打开市场。

    　　复合铜箔业务进展顺利。复合铜箔具备能量密度高、重量轻、寿命长、安全性好等特点，可应用于动力、储能、消费电池。公司于2022 年7月公告投资60 亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，积极开拓复合铜箔业务，目前赣州基地一期项目已进入量产阶段。2023 年1 月，公司公告将投资62 亿元建设马鞍山复合铜箔生产基地并设立子公司安徽宝明新材料。公司全力投入复合铜箔行业，有望打开新的成长空间。

    　　【投资建议】

    　　考虑到复合铜箔产业化进展不如预期，我们调整对公司2023/2024 年的营业收入预测分别为10.86/23.03 亿元，并给出25 年的营收预测为48.30亿元，同比增速分别为15.57%、112.05%、109.72%，归母净利润为-0.98/2.61/9.38 亿元，同增55.90%、364.53%、260.19%，现价对应EPS分别为-0.53、1.41、5.09 元，PE 为/、50、14 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产品验证进度不及预期；

    　　扩产进度不及预期；

    　　行业竞争加剧。