事件：

    　　24 年1 月20 日，公司发布23 年业绩预告，全年预计实现归母净利润2.95 亿元至3.35 亿元（同比+86%至112%），对应推算23Q4 单季度实现归母净利润0.81亿元至1.21 亿元（同比+18%至76%）。全年实现扣非归母净利润2.58 亿元至2.98亿元（同比+74%至101%），对应推算23Q4 单季度实现扣非归母净利润0.7 亿元至1.1 亿元（同比-2%至+54%）。全年预计实现基本每股收益3.21 元/股至3.65 元/股（同比+87%至112%）。

    　　投资摘要：

    　　多渠道发力，产品结构优化，共同驱动营收增长。渠道方面：公司进一步加深与零食量贩店、商超会员店的合作，持续深耕传统商超，大力发展短视频、直播、达播等线上电商新业态，并发展了线上经销商。产品方面：公司加速新品研发，增加产品品类，并针对不同渠道合理设计适配产品，在保持核心品类竞争优势的同时，逐步提高新品销量。我们预计公司的综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、蚕豆系列等主要业务的营收均实现较快增长，其中综合果仁及豆果的增速较高。

    　　预计产品量价均有增长，其中量的驱动更为明显。

    　　成本回落叠加规模效应，预计公司利润增速大超营收增速。我们预计受棕榈油等核心原材料成本回落的影响，公司毛利率将提高。此外，随着公司管理能力的改善及营收增长带来的规模效应，公司的期间费用率将同比进一步回落，助力公司的净利率水平提升。

    　　2024 春节后置，开门红可期。由于2024 年春节较晚，年货备货多集中于24 年1月份，近期公司推出多款新产品，配合春节旺季动销，完善了产品矩阵水平。我们预计公司24 年1 季度有望受益于此，迎来业绩开门红。展望24 年全年，随着公司产品矩阵的进一步丰富和渠道的扩张，公司有望按照员工持股计划的要求，实现相应业绩目标。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年的营收分别为19.6 亿元、23.7 亿元和27.6亿元，对应同比增长35%、20.9%、16.6%，归母净利润分别为3 亿元、4.1 亿元和5.1 亿元，对应同比增长91.4%、35.1%、24.6%，EPS 分别为3.25 元、4.39 元和5.47 元，对应报告日股价的PE 分别为22.7 倍、16.8 倍和13.5 倍。考虑到公司较高的业绩增速，我们对应同业，我们对应公司24E 业绩预测给予20 倍PE，对应目标价为87.81 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期，渠道开拓不及预期，股权激励进展不及预期，食品安全风险。