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甘源食品(002991)机构评级研报股票分析报告

 
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甘源食品(002991):Q4利润超预期 春节动销旺盛有望迎来开门红

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2024-01-21  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年业绩预告,2023 年公司实现归母净利润2.95-3.35 亿元,同比增长86.35%-111.62%;实现扣非后归母净利润2.58-2.98 亿元,同比增长73.91%-100.90%。2023Q4 公司实现归母净利润0.81-1.21 亿元,同比增长17.57%-75.72%;实现扣非后归母净利润0.70-1.10 亿元,同比变化-2.24%-53.50%。

    点评:Q4 利润超预期,收入稳步增长。2023Q4 预计公司收入实现稳步增长,利润超市场预期。利润端超预期主要由于棕榈油等原材料成本下降、产品放量规模效应显著和费用投放效率提升。2023 年公司预计非经常性损益同比增加约2,700 万元,公司2023 年12 月8 日被评为高新技术企业,国家重点扶持的高新技术企业减按15%税率征收企业所得税,预估Q4 返还2023 年全年减税额,2024 年延续此税收优惠,有望增厚公司利润。

    多渠道齐头并进,零食量贩渠道环比增长。公司传统渠道引入新负责人,新负责人在线下传统渠道方面管理经验丰富,以及公司积极扩招优秀线下经销商并淘汰尾部经销商,经销商队伍进行优化。同时将口味坚果逐步导入传统渠道,商超流通渠道有望迎来改善,公司夯实原先薄弱区域如华东市场基础,明年预期华东市场有望实现较快增长。零食量贩渠道扩充产品SKU 数量,导入口味坚果和膨化烘焙休闲零食,下游零食量贩品牌加速扩店,公司零食量贩渠道月度销售额持续爬坡。电商渠道在7-8 月整顿产品价格体系后,9 月恢复较快增长。公司多渠道齐头并进,传统渠道迎来改善,零食量贩渠道环比提升。公司优化组织组织架构和引入外部优秀人才,中长期关注公司渠道拓展和新品铺市后带来的增量。

    春节动销旺盛,礼盒需求火热,一季度开门红可期。今年年初终端和渠道对于零食春节备货积极性明显高于去年,礼盒装需求旺盛。公司积极开展春节备货,推出的礼盒品类和SKU 丰富度较往年更多,渠道拿货积极性较高,渠道调研反馈目前动销旺盛礼盒需求火热。同时今年公司春节备货时间拉长,去年1 月发货时间较短以及因为物流原因导致部分货物未发,今年春节后置发货时间比去年明显拉长,有助于公司订单的充分释放,低基数下Q1 有望表现靓眼。

    投资建议:考虑到公司多渠道发展势头较好,且盈利能力有望持续提升,我们预计2023-2025 年收入增速至 31%/25%/24%,归母净利润增速分别为 99%/31%/26%,EPS 分别为 3.37/4.41/5.55 元,对应 PE 分别为21x/16x/13x,我们按照 2024 年业绩给予 22 倍,一年目标价 97 元,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨,渠道拓展不及预期,食品安全问题。

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