事件：公司于2021年4 月26 日发布2021年一季报， 2021年Q1公司实现营业收入3.38 亿元，同比增长38.84%；实现归母净利润4115 万元，同比增长12.46%。

    　　点评：

    21 年Q1 营收高增长，利润增速较低系销售费用投放多所致。公司21年Q1 单季度实现营业收入3.38 亿元，同比增加38.84%，主要系春节延后叠加礼包、家庭装和大包装的推出，20 Q4+21 Q1 合计营收同比增长13.87%，21 年Q1 单季度实现归母净利润4115 万元，同比增长12.46%，增速不及营收增长主要系销售费用提升较多。20 年整体公司处于调整期，产品端进行了口味调整和升级，并且在渠道终端调整产品展示，突出表现好的产品，人员端引进优秀的销售人员，并且推出了坚果麦片等新品，整体来看，公司单季度同比增长有加速趋势（平滑春节的影响，合并计算21Q1 和20 Q4 营收）。

    老品涨价预计对后续毛利率起到推动作用，21 年Q1 销售费用率提升多利于提升品牌知名度。21 年Q1 毛利率同比降低0.1pct 至39.22%，目前棕榈油处于相对高位，其他原材料成本相对2020 年较为稳定，公司今年提出对老品进行涨价，预计涨价将在Q2 落实到位，有望对毛利率起到推动作用。21 年Q1 实现净利率12.18%，同比降低2.86pct，主要系销售费用率提升较多。21 年Q1 销售费用率提升4.2pct 至20.52%，主要系电梯等广告投放和促销加大，长远来看，有望沉淀品牌价值。管理费用率降低0.09pct 至3.46%，管理端公司整体发生了一些变化，包括4 月将电商中心迁到杭州，在人员组织上进一步进行调整等。

    看好公司经过20 年调整后的加速发展。展望未来，生产端安阳工厂计划在6 月份投产，预计进一步提升公司产品的全国供应效率，产品端经过20 年的调整，产品品类进一步丰富，新三样逐步放量可期，终端专柜陈列效率有望提升，渠道端加强线上线下渠道建设，目前散装渠道拥有8700 余个专柜，今年计划拓展5000 余个。看好公司在老品提价+推出新品+渠道扩张下带来的业绩加速发展。

    盈利预测与投资评级：公司主营产品豆类炒货目前行业集中度低，公司在产品端具备优势，通过新品推出丰富品类、推出专柜加速渠道开拓、广告投放提升品牌知名度、加强电商渠道建设等调整，公司后续业绩有望加速发展。预计公司21-23 年实现营收14.92/18.34/22.47 亿元，同比增长27.23%/ 22.99%/ 22.46%；预计21-23 年EPS 为2.40/2.94/3.60。

    风险因素：专柜投放不及预期、新品销售不及预期、食品安全问题。