公司发布21 年一季报。公司21Q1 实现营业收入3.38 亿元，同增38.8%；实现归母净利润0.41 亿元，同增12.5%，实现扣非归母净利润0.34 亿元，同增3.78%。

    　　公司收入增长大超预期，收入端已迎拐点。对比19Q1，公司21Q1 营收增幅达51%。公司营收方面20Q1、20Q2、20Q3、20Q4、21Q1 增幅分别为8.8%、9.6%、10.6%、-1.88%、38.84%，公司21 年一季度收入增幅大超预期，增速呈上升趋势，公司加大渠道扩张已有成效。

    　　成本端，公司期间费用率23.8%，同增4pct。其中，销售费用0.69 亿元，同增75%，销售费用率20.5%，同增4.2pct；管理费用0.12 亿元，同增35%，管理费用率3.5%，同减0.1pct；财务费用-51 万元，对应财务费用率-0.15%。

    　　利润方面，公司21Q1 毛利率39.22%，净利率12.18%。公司归母净利润20Q1、20Q2、20Q3、20Q4、21Q1 增幅分别为8.3%、55.0%、15.5%、-15.8%、12.5%，公司一季度增速开始恢复。对比20Q1，公司毛利率稳定，同减0.1pct，净利率同减2.86pct，主要由于公司渠道扩张带来的销售费用的增加；环比20Q4，公司毛利率增幅0.25pct，净利率减少2.39pct。

    　　多类新品已推出，预计一二季度公司收入及业绩有望反转，公司蛰伏期已过。公司的产品拓展逻辑是“单品-小类别-系列化”，目标是打造多品类的产品生态格局。当前公司新品推出进度稳健，预计一季度、二季度收入增速均有望实现持续增速上升。

    　　一二季度渠道下沉进展良好，营收端显示渠道扩张已具成效，未来线下渠道调整变革+电商渠道拓展将带来公司产品渠道共振。公司终端门店覆盖大卖场、仓储式会员店、超市、连锁店、学校、交通站等多个场景。线上渠道方面，公司已与天猫、京东、拼多多、唯品会等数十家电商平台合作并深入渗透，公司持续拓宽线上市场，深耕天猫、京东、拼多多等核心渠道，同时拥抱直播带货等新销售模式。伴随新品推出和渠道扩张及下沉，21Q1 收入快速放量已获验证，未来业绩有望持续提升再上台阶。

    　　因此，我们预测公司2021-2022 归母净利润为2.1/2.6 亿元，对应PE 分别为36x/28x，维持买入评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期；营收增长不及预期；线上新电商业务拓展不及预期；食品安全风险