事件：公司于2021 年4 月26 日发布2021 年一季度报告，2021Q1 实现营业收入3.38 亿元，同比+38.84%；实现归母净利润0.41 亿元，同比+12.46%。

    　　点评：新品持续放量，Q1 收入同比高增。公司2021 年Q1 实现营业收入3.38 亿元，同比+38.84%，收入端表现亮眼。主要影响因素有：1）春节后置，经销商备货集中至元旦后。2）“就地过年”政策下，居家消费需求同比有所增长，拉动休闲零食消费。3）2020 年H2 公司推出新品口味坚果和水果麦片，铺市阶段完成后，品类进入放量期，同时传统品类“老三样”在产品力加持下亦保持稳健增长。4）公司自2020Q4 起借助梯媒进行品牌宣传，有效带动收入增长。5）推进渠道铺设，目前已累计投放36 缸岛柜超6,000 条。随着产品矩阵的丰富，公司散货产品形成多品类、多价格带协调发展，支撑坪效增长。

    　　毛利率小幅下降，费用增长短期拖累净利润。公司2021年Q1实现归母净利润0.41亿元，同比+12.46%，净利润增速低于收入。主要影响因素有：1）2021年Q1公司毛利率同比-0.10pct至39.22%，主要原料中，棕榈油成本仍在高位，其他成本同比恢复至正常水平。2）2021年Q1公司期间费用率同比提高4.22pct至24.57%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为20.52%/3.45%/-0.15%/0.75% ， 同比分别+4.20%/-0.09%/-0.10%/+0.22%。管理与财务费用率同比基本持平，销售费用率大幅提高主要系梯媒广告及其他促销推广费用的持续投放，研发费用率提高主要系公司为丰富产品矩阵加大新品研发投入，2021年花生/玉米/口味坚果产品分别新增8/3/5个SKU，老品类升级推出了怪味豆、兰花豆产品。毛利与费用的双重影响下，2021年Q1公司净利率同比-2.86%至12.18%。Q2预计在品牌宣传、渠道渗透和品类外延的共同推动下，提价与推新动作落地实施，盈利能力改善具有较强确定性。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.42、3.01、3.69 元，对应PE 为33X、27X、22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，新品推广低于预期，市场竞争加剧。