一、事件

    公司公告2020 年第三季度实现营业收入3.04 亿元，同比增长10.63%；归母净利润为5533.13 万元，同比增长15.48%，扣非后归母净利润3862.58 万元，同比下降12.78%。

    二、点评

    （1）毛利率：2020 前三季度公司毛利率为40.61%，同比减少1.06pct，其中Q1/Q2/Q3 分别为39.32%/42.29%/40.29%。公司的毛利率稳定在较高的位置，随着三季度新品类推出，毛利率略微下降。

    （2）期间费用：2020 Q3 公司期间费用率21.91%（+1.95%），期间费用上升主要由于销售费用增加，公司新品推出后招商推广活动增加。

    （3）净利润：2020Q3 公司实现归母净利润5533 万，同比增长15.48%，扣非后归母净利润3862.58 万元，同比下降12.78%，本期非经常性损益主要由于一次性收到税费返还。

    公司专注中国传统五谷小吃休闲零食，以极致单品的强大产品实力为基础，有望实现快速成长。

    投资建议与盈利预测：

    公司专注中国传统五谷小吃休闲零食，以极强的供应链掌控力为基石，未来随着品类矩阵化逐渐成型、线下商超渠道效率进一步提高，甘源品牌有望实现快速成长。

    综上，我们预测公司2020-2022 营业收入为14.01/17.52/22.42 亿元，归母净利润为2.18/2.84/3.71 亿元，对应PE 倍数分别为44x/ 34x/26x，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险，食品质量安全风险，新品销量不及预期风险。