事件：

    　　公司公告2020 年上半年实现营业收入4.9 亿元，同比上升9.21%；归母净利润为0.69 亿元，同比增长26.05%，扣非后归母净利润0.62 亿元，同比上升23.28%。

    　　其中，第二季度实现营业收入2.47 亿元，同比增长9.60%；归母净利润为0.32 亿元，同比增长54.92%，扣非后归母净利润0.30 亿元。公司积极应对疫情挑战，并抓住机遇，持续优化供应链，深挖营销渠道价值，逆势实现营收和扣非归母公司净利润的增长。

    　　点评：

    　　1、收入端：公司2020H1 实现营业收入4.9 亿元，同比上升9.21%。其中2020Q1/Q2 分别实现营业收入2.43/2.47 亿元， 同比变化+8.81%/+9.60%。

    　　分业态来看，2020 年上半年公司电子商务业务稳健发展。公司积极拓展品类，借助直播带货，抓住抖音、快手等内容运营平台的风口，新成立社群营销部门。2020H1 公司电商业务实现营收0.68 亿元，同比增长8.76%，占比13.92%。从产品来看，公司的青豌豆系列2020 年上半年的营业收入为1.34 亿，占营收总比重为27.40%，同比增长24.29%。

    　　分区域来看，华东依然为公司主要销售分布区域，西北、西南市场快速增长。2020H1 华东为公司最大销售市场，实现营收1.12 亿元，占比22.94% 。西北、西南市场快速增长， 同比往期增速分别为34.29%/24.71%。华北、东北市场有轻微负增长，同比往期增速分别为-6.99%/-3.73%。

    　　2、毛利率：2020 年上半年公司毛利率为40.81%，较2019 年下降0.79pct，Q2 单季度毛利率较Q1 上升2.97pct，对上半年毛利率形成支撑。由于订单量增加，公司的营业总收入和营业总成本同步增加，公司的毛利率稳定在较高的位置。

    　　3、期间费用：2020 H1 公司期间费用率22.46%，较2019 年下降1.71%，期间费用下降主要得益于销售费用减少。

    　　4、净利润：疫情期间，2020 年上半年公司净利润仍保持增长。本期归母净利润6876 万元，同比上升26.05%，销售净利率14.03%，基本与2019年净利率持平。

    　　5、现金流：2020 H1 公司经营性净现金流2948 万元，同比下降7.12%；现金持有量4021 万元，同比上升了29.67%，货币资金较为充裕。

    　　投资建议与盈利预测：公司专注中国传统五谷小吃休闲零食，以极致单品的强大产品实力为基础，未来随着品类的持续拓展及渠道的扩展变革，实现公司快速成长。综上， 我们预测公司2020-2021 营业收入为14.01/17.52 亿元，归母净利润为2.18/2.84 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示：疫情持续带来持续性影响的风险，市场竞争风险，食品质量安全风险。