事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-3 实现营收7.52 亿元，同比下滑5.34%，实现归母净利润亿0.83 亿元，同比下滑48.83%；单Q3 实现营收1.63 亿元，同比下滑39.63%，实现归母净利润0.03 亿元，同比下滑90.7%。

    剔除股份支付、信用减值增加与公益捐赠影响业绩同降6.3%，国际航线恢复有望带动口岸业务回升。收入端，疫情扰动下国内口岸关停，客户采购需求延缓，部分项目交付验收延迟下公司前三季度收入同比下滑5.34%，预计伴随近期国际航线的逐步恢复，公司口岸业务有望逐步回升。费用端，2022Q1-3 期间费用率为28.48%（+7.77pct），其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.45/+2.99/+4.23/+0.1pct 至7.09%/7.36%/15.08%/-1.05%，管理费率提升主要系股权激励计提股份支付影响，研发费率提升主要系Q1-3 研发费用同增31.54%所致。此外，受疫情和结算周期影响公司计提信用减值损失0.55 亿元，公益捐赠0.12 亿元。综合影响下，公司Q1-3 归母净利润下滑48.83%，剔除股份支付、信用减值增加与公益捐赠后公司业绩同降6.3%。

    研发加码拓展新兴业务，海南、海外放量可期。适百里者宿舂粮，疫情当下公司研发力度加大，积极拓展新兴业务。车联网业务上，公司与中集集团促成360 车辆环视系统交付，后续有望开发更多智慧车联网产品，公司机器人事业部、身份认证事业部业务布局亦不断丰富。海南业务上，公司已成功中标封关运作建设第一批项目中的三亚港南山港、海口秀英港、海口新海港和南港项目，合同金额合计5.97 亿元，为后续中标奠定了坚实基础。海外业务上，公司携手华为在智慧港口、智能交通领域开展深入合作，中东团队已于7 月前往沙特进行项目交付。海南与海外业务有望为公司带来第二增长曲线。

    投资建议：公司为国内智慧口岸龙头企业，拥有丰富的口岸信息化建设经验和标杆案例，有望凭借自身实力承接海南自贸港建设红利。携手华为在智慧港口、智能交通领域开展深入合作，有望在海外开辟第二增长曲线。预计22-24年归母净利润分别为1.3 亿元、4.4 亿元、5.3 亿元，对应PE 48X、14X、12X，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复导致短期业绩承压、产品与技术研发风险、盈利能力下降风险、应收账款计提减值风险。