事件：公司发布2022 年半年报。公司上半年实现营收5.89 亿元，同比增长12.32%，实现归母净利润0.80 亿元，同比下降37.22%。单Q2 实现营收3.28 亿元，同比下降5.12%，实现归母净利润0.29 亿元，同比下降68.8%。

    剔除股份支付与信用减值计提业绩同增10.9%，非口岸业务同比高增。收入端，H1 疫情影响下大部分口岸关停，旅客出入境业务停滞，公司客户采购需求延缓且部分项目交付验收延迟，智慧口岸业务同比下降2.79%；智能交通及其他业务同比增长590.34%至0.91 亿元。费用端，公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比增长39.77%，研发费率达13.06%，同比+2.56pct。此外H1 分别计提信用减值、股份支付费用0.4亿元、0.21 亿元，剔除股份支付和信用减值影响后，H1 业绩同比增长10.9%。毛利率方面，智能交通及其他业务占比提升下，H1 毛利率同比-2.05pct 至42.67%。伴随公司生产经营步入正轨，预计H2 和明年业绩将回归正增长通道。

    海南封关项目首战告捷，看好公司持续中标。公司紧密跟踪海南自贸港封关运作项目需求，7 月以来在全岛封关运作建设项目第一批项目中成功中标三亚港南山港项目（0.97亿元）、海口秀英港项目（1.47 亿元）、海口新海港和南港（3.53 亿元）项目，展现了公司智慧口岸领域的高认可度和过硬实力。“十四五”规划中海南水运与航空口岸建设匡定投资达115.38 亿元，且要求“二线口岸”在2023 年底前具备封关硬件条件，我们预计H2 将迎来密集招标，公司深耕智慧口岸二十余年，有望凭借丰富的智慧口岸查验系统整体解决方案的成功案例经验持续中标。

    投资建议：公司为国内智慧口岸龙头企业，率先提出“智慧口岸”理念并付诸实践，拥有丰富的口岸信息化建设经验和标杆案例，有望凭借自身实力承接海南自贸港建设红利。公司7 月于尼日利亚设立全资子公司，携手华为在智慧港口、智能交通领域开展深入合作，有望在海外开辟第二增长曲线。预计22-24 年归母净利润分别为2.5 亿元、5.0 亿元、5.9 亿元，对应PE 28.2X、14.1X、12.0X，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复导致短期业绩承压、产品与技术研发风险、盈利能力下降风险、应收账款计提减值风险。