稳扎稳打蓄力成长，口岸信息化细分龙头未来可期。公司是国内口岸信息化细分龙头，作为智慧口岸的先行者，提出智慧口岸理念并付诸实践，成功将人工智能等新一代信息技术应用于口岸领域。公司2021 年在疫情背景下收入仍然取得不错增长， 2017-2021 年分别实现营业收入3.34、5.07、8.07、9.35、11.27 亿元，同比增长38.72%、51.84%、59.17%、15.82%、20.50%；公司历年毛利率和净利率保持较好水平，基本保持在45%和20%以上，21 年毛利率受公司项目中自制产品的占比差异、新场景应用拓展影响、净利率受疫情等因素影响分别下滑至38.11%、15.91%。公司持续加大研发投入，大力引进高端研发人才，加强AI 新产品落地，2021 年研发费用为1.29 亿元，同比增长56.65%。

    　　疫情冲击逐渐退潮，多个增长点可以期待。随着国内外疫情逐渐好转，公司以下几个增长点可以期待：1）疫情后口岸信息化的复苏；2）海外市场取得突破，公司联合华为针对海外市场推出多个适用于口岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，并在阿曼、沙特、塞尔维亚、孟加拉等国落地应用；3）新产品：车联网终端、生物识别终端、AI 摄像机终端等研发成果市场应用，将前期研发投入转换为企业经济效益；4）新行业：公司凭借智慧口岸领域的技术积累，继续推进延伸至其他场景的应用，如园区、城市管理、教育等行业；5）公司推出多款疫情防控产品，形成疫情防控整体解决方案，有望成为新增长点。

    　　智慧口岸先行者，疫情后有望重返高增长。从内部条件看，公司作为智慧口岸龙头企业竞争优势明显，技术壁垒高筑，多款智能终端产品和解决方案持续落地；从外部环境看，近年来公司在保持国内智慧口岸业务稳定增长的同时，积极开拓海外市场，与华为的深度合作以及新产品新行业的拓展延伸都有望成为公司新的业绩支撑。

    　　投资建议：公司作为智慧口岸的先行者，近年来持续加大研发投入，积极拓展海外市场并涉入新场景新行业。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为15.07、19.44、25.62 亿元，归母净利润分别为2.81、3.69、4.76 亿元，EPS 分别为1.09、1.44、1.85 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期；技术研发不及预期；智能汽车需求不及预期。