21 年由于疫情及研发投入加大等原因，公司收入确认、利润释放等受到一定影响。我们能认为随着疫后主业回升叠加防疫、AI+行业应用等新品放量，22 年有望成公司中长期增长拐点，维持强烈推荐。

    事件：公司发布年报，2021 年营收11.27 亿元，YoY +20.50%；归母净利润1.79 亿元，YoY -20.12%；扣非归母净利润1.33 亿元，YoY -34.92%。21Q4单季收入、归母净利润、扣非归母净利润YoY +10.63%/-75.25%/-118.13%。

    同时公司公告22Q1 收入、归母净利润、扣非归母净利润YoY+46.11%/49.09%/43.65%。

    研发投入加大叠加疫情等因素影响，21 年业绩增长受拖累。公司全年收入增长主要依靠智慧口岸查验系统解决方案业务带动（收入YoY +23.43%），但智慧口岸业务增长略低于我们年初预期，主要系疫情影响下我国大部分口岸被关停，出入境业务大多处于停滞状态，公司部分项目交付验收延迟。智慧口岸业务毛利率下滑9.05pct，主要系大项目占比提升以及新场景应用拓展，而大项目及新场景应用毛利率偏低。公司利润下滑，除毛利率下滑外，主要原因：1）公司持续加大研发投入，研发费用YoY +56.65%，其中研发人员数量YoY +27.25%（占比提升8.38pct 至53.27%）；2）员工激励费用摊销全年约2167 万元；3）受疫情和结算周期影响，部分项目回款延后，计提资产减值准备5005 万元。虽然有回款延后影响，但公司21 年现金流整体表现良好，销售商品、提供劳务收到的现金10.54 亿元，YoY +45.49%；经营性净现金流1.48 亿元，YoY +230.16%。年末合同负债2.64 亿元，YoY +42.70%。

    疫后主业回升叠加新产品放量预期，22 年有望迎拐点。公司22Q1 业绩超预期，我们认为全年业绩快速增长确定性高，主要基于以下判断：1）随着疫情影响逐渐消除，疫后放开大背景下国内口岸建设（尤其是航空口岸）将恢复，公司口岸业务将逐步回升；2）科学防疫常态化下，公司研发的防疫整体解决方案近期已开始落地，22 年有望在边检、海关等多领域实现规模放量；3）公司AI 终端产品、云服务取得较大进展，22 年有望在车联网、城市管理、园区管理等领域实现突破；4）公司联合华为推出针对海外市场口岸、机场等的解决方案，21 年相关产品已在阿曼某港口上线运行，预计22 年会有多个项目落地，海外收入有望实现高增。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计22-23 年净利润2.75/3.77/5.13 亿元，对应PE 24/18/13x。口岸信息化龙头，竞争壁垒深厚，22 年有望成中长期成长拐点，维持强烈推荐。

    风险提示：口岸投资不及预期；新业务落地不及预期；海外市场政策风险