疫情影响下，公司收入确认受到较大影响，但业务端仍取得重大突破，新签重大项目数量及单合同金额创历史新高。我们判断未来五年行业景气度有望提升，公司作为行业龙头有望充分受益，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　事件：公司发布2020 年报，全年实现营收9.35 亿元，YoY +15.82%；归母净利润2.24 亿元，YoY +5.30%；扣非归母净利润2.04 亿元，YoY +0.99%。

    　　公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税）并转增10 股。

    　　疫情影响业绩，研发投入进一步加大。公司收入增速放缓，主要系在疫情冲击下，公司智慧口岸业务的客户采购需求以及已签合同项目的启动、交付和验收先后受到较大影响。利润增速低于收入增速，主要系坏账准备增加（2,547万元）、毛利率略有下滑（大型项目增多但毛利率偏低）以及三费费用率提升（1.11pct）。拆分费用来看，销售费用YoY +22.70%，主要系扩大销售渠道以及疫情下业务人员出差隔离费用增加导致；研发费用YoY +28.18%，主要系公司持续巩固智慧口岸领域的技术优势并开展延伸领域（智能交通及智慧机场等）的技术攻关，同时引入了部分高端技术人才。

    　　智慧口岸业务稳健发展，龙头地位进一步稳固。公司智慧口岸业务保持稳步推进，在老项目交付方面，珠海横琴、青岛胶东国际机场等重点项目顺利交付，但受疫情冲击部分项目虽完成现场工作但交付验收延迟。在新项目开拓方面，公司新签重大项目数量和单项合同金额创历史新高，其中成都天府国际机场项目金额达4.08 亿元，使用了公司自主研发的多项创新产品，是截至目前采购产品类别最全的整体解决方案项目，标杆性意义明显，再次证明公司在智慧口岸整体解决方案领域具有领先的行业地位。

    　　未来五年机场建设规划大增，智慧口岸行业景气度有望提升。从已公开国际机场建设规划看，未来5 年我国新建及改扩建国际机场近50 个，总投资超9,000 亿元，在国内外疫情得以控制前提下，若机场建设规划如期推进，测算仅航空智慧口岸就将带来明显增量空间，公司作为行业龙头有望充分受益。

    　　投资建议：考虑到疫情冲击，我们调整21-23 年归母净利润为3.04/4.12/5.43亿元。口岸信息化龙头，竞争壁垒深厚，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情影响机场建设节奏；新业务开拓不及预期。